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ETF投資指南經(jīng)典書籍

云淡？風(fēng)清2010-11-11 16:166150次瀏覽收藏分享至小組

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第一章

概述

1.1簡介

1.1.1 何謂ETF

ETF即Exchange Traded Fund首字母的縮寫。各地區(qū)中文譯名不盡相同，在中國香港，將它直譯為“交易所買賣基金”，在中國臺灣，稱之為“指數(shù)股票型基金”，而在中國內(nèi)地“交易型開放式指數(shù)基金”的譯名則全面概括了ETF的三大特征：按投資方式來看，ETF是追蹤特定證券指數(shù)的指數(shù)型基金；按交易途徑來看，ETF是可以在證券交易所進行二級市場交易的可交易型基金；按運作模式來看，ETF是可以隨時進行申購贖回的開放式基金。

ETF實際上是一種指數(shù)投資工具，它代表跟蹤某一指數(shù)表現(xiàn)的組合證券，ETF使得投資者通過買賣一支證券就實現(xiàn)了一籃子組合證券的交易。ETF具有費用低廉、交易效率高等特點，實際上為投資人提供一種便捷、低成本的工具，可投資于某個特定市場或行業(yè)指數(shù)。因此也有人把ETF比喻成一支優(yōu)秀的“大股票”，沒有個股的選股風(fēng)險，買賣方便，與指數(shù)走勢保持一致。

傳統(tǒng)ETF的交易機制主要有兩層:首先，在交易時間內(nèi)，投資人在一級市場可以隨時以組合證券形式申購贖回ETF份額，即申購時，投資人以ETF所指定的一籃子組合證券向基金管理人換取ETF份額，贖回時，以ETF份額換回一籃子組合證券；其次，在二級市場上，ETF與普通股票一樣在交易所掛牌交易，投資人可按市場價格買賣ETF份額。

1.1.2 ETF的優(yōu)點

作為一支基金產(chǎn)品，ETF融合了封閉式基金和開放式基金的優(yōu)點，以貼近基金自身凈值的價格在二級市場上市交易。傳統(tǒng)的份額規(guī)模固定的基金，如封閉式基金，其二級市場價格會在供求關(guān)系作用下獨立于自身凈值，可能出現(xiàn)大幅折溢價。而份額規(guī)模不固定的基金，如非上市的開放式基金，由于不在二級市場上市交易，雖然能按基金凈值進行申購贖回，但是無法當(dāng)天即時確認交易。但ETF可以在一級市場與二級市場同步進行交易的制度安排解決了上述問題，當(dāng)同樣的ETF份額在兩個市場的價格不一致時，套利交易隨之產(chǎn)生。

以股票ETF為例，當(dāng)ETF的二級市場價格高于其基金份額參考凈值（IOPV）一定幅度時，投資人可用相對較低的價格買入一籃子股票，再用這一籃子股票申購ETF份額，然后以較高的價格在二級市場賣出ETF份額獲得套利收益（簡稱溢價套利）；同理，當(dāng)ETF的二級市場價格低于其基金份額參考凈值（IPOV）一定幅度時，投資人可進行反向操作，以較低的價格在二級市場買入ETF份額，在一級市場贖回ETF份額獲得一籃子股票，然后賣出股票獲得套利收益（簡稱折價套利）。

傳統(tǒng)ETF的組合證券申購贖回機制將一籃子股票的市場價格與ETF的二級市場價格關(guān)聯(lián)起來，由此派生出的套利交易保障了ETF的二級市場價格緊貼其基金份額凈值運行，能夠有效控制折溢價幅度。此外，通過組合證券申購贖回，ETF避免了普通開放式基金現(xiàn)金申購后的建倉成本和贖回時基金資產(chǎn)變現(xiàn)的成本，也不存在巨額贖回壓力；ETF基金資產(chǎn)預(yù)留現(xiàn)金頭寸比例小，資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，買賣活動少，管理成本低，有利于保障ETF基金份額凈值有效跟蹤目標(biāo)指數(shù)。因此，和普通的指數(shù)基金相比，ETF復(fù)制指數(shù)的成本（包括管理費）更低，和標(biāo)的指數(shù)的跟蹤誤差和偏離度更小。

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