第三節(jié)　系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

　　以系統(tǒng)的觀念來劃分，股市的風(fēng)險(xiǎn)可分為兩類，一類是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，另一類是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　3．1　系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

　　系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)。是指由于某種因素的影響和變化，導(dǎo)致股市上所有股票價(jià)格的下跌，從而給股票持有人帶來損失的可能性。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的誘因發(fā)生在企業(yè)外部，上市公司本身無法控制它，其帶來的影響面一般都比較大。其主要特征為:

    1．它是由共同因素引起的。經(jīng)濟(jì)方面的如利率、現(xiàn)行匯率、通貨膨脹、宏觀經(jīng)濟(jì)政策與貨幣政策、能源危機(jī)、經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)等。政治方面的如政權(quán)更迭、戰(zhàn)爭(zhēng)沖突等。社會(huì)方面的如體制變革、所有制改造等。

    2．它對(duì)市場(chǎng)上所有的股票持有者都有影響，只不過有些股票比另一些股票的敏感程度高一些而已。如基礎(chǔ)性行業(yè)、原材料行業(yè)等，其股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)就可能更高。

　　3．它無法通過分散投資來加以消除。由于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)別企業(yè)或行業(yè)所不能控制的，是社會(huì)、經(jīng)濟(jì)政治大系統(tǒng)內(nèi)的一些因素所造成的，它影響著絕大多數(shù)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)，所以股民無論如何選擇投資組合都無濟(jì)于事。

    對(duì)于一個(gè)股市來說，發(fā)生系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)常性的。如1993年3月，滬深股市分別從歷史的最高點(diǎn)1558點(diǎn)、358點(diǎn)開始下跌，一直跌到1994年7月末的330多點(diǎn)和94點(diǎn)，股票的市值下降了70％以上，這種下跌就是發(fā)生了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的常見來源有以下幾種:   股價(jià)過高、股票的投資價(jià)值相對(duì)不足。當(dāng)股市經(jīng)過狂炒后特別是無理性的炒作后，股價(jià)就會(huì)大幅飆升，從而導(dǎo)致股市的平均市盈率偏高、相對(duì)投資價(jià)值不足，此時(shí)先入市資金的盈利已十分豐厚，一些股民就會(huì)率先撤出，將資金投向別處，從而導(dǎo)致股市的暴跌。股市上有一句名言，暴漲之后必有暴跌，暴漲與暴跌是一對(duì)孿生兄弟，就是對(duì)這種風(fēng)險(xiǎn)的一種客觀描述。

    盲目從眾行為，從眾行為，是一種普遍的心理現(xiàn)象。在股市上，許多股民并無主見，看見別人拋售股票時(shí)，也不究其緣由，就認(rèn)為該股票行情看跌，便跟著大量拋售，以致引起一個(gè)拋售狂潮，從而使該股票價(jià)格猛跌，造成股票持有人的損失。

    經(jīng)營(yíng)環(huán)境的惡化。當(dāng)一個(gè)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策發(fā)生變化而將對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)乃至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響時(shí)，如政權(quán)或政府的更迭及某個(gè)領(lǐng)導(dǎo)人的逝世、戰(zhàn)爭(zhēng)及其他因素引起的社會(huì)動(dòng)蕩，在此時(shí)，所有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)都無一例外地要受其影響，其經(jīng)營(yíng)水平面臨普遍下降的危險(xiǎn)，股市上所有的股票價(jià)格都將隨之向下調(diào)整。

    利率的提高。當(dāng)利率向上調(diào)整時(shí)，股票的相對(duì)投資價(jià)值將會(huì)下降，從而導(dǎo)致整個(gè)股價(jià)下滑。利率提高對(duì)股市的影響表現(xiàn)在三個(gè)方面:一是絕大部分企業(yè)都有相當(dāng)?shù)呢?fù)債是從銀行借貸而來，特別是流動(dòng)資金部分，基本上都是借貸資金。利率的提高將加大企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)及成本支出，從而影響上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；其二是伴隨著利率的提高，債券及居民儲(chǔ)蓄利率也會(huì)相應(yīng)上調(diào)，這些都會(huì)降低整個(gè)股市的相對(duì)投資價(jià)值，一些投資者將會(huì)拋售股票而將其資金存入銀行套利或投向債券市場(chǎng)，從而導(dǎo)致股市供求關(guān)系向其不利的方向轉(zhuǎn)化，導(dǎo)致股價(jià)的下調(diào)；其三是利率的提高將抑制社會(huì)消費(fèi)，如我國(guó)采取的保值儲(chǔ)蓄政策在一定程度上就抑制了社會(huì)消費(fèi)的增長(zhǎng)，從而影響了企業(yè)的市場(chǎng)營(yíng)銷，導(dǎo)致銷售收入減少及整體經(jīng)營(yíng)效益的下降。

    稅收政策。稅收的高低是與上市公司的經(jīng)營(yíng)效益及股民的投資收入成反比的，所以稅收對(duì)股市的影響也可分為兩個(gè)方面。其一是上市公司方面，現(xiàn)許多上市公司享受的是15％的優(yōu)惠稅率政策，一旦國(guó)家將其優(yōu)惠稅率取消，而將稅率統(tǒng)一調(diào)至33％的水平，這些上市公司的稅后利潤(rùn)將會(huì)下降21％，從而影響上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。另一方面就是股市投資方面，現(xiàn)在對(duì)紅利要進(jìn)行征稅，其稅率的高低就直接影響股票投資的收益。有些國(guó)家對(duì)股市還開征資本利得稅，即對(duì)股票的炒作價(jià)差進(jìn)行征稅，這個(gè)稅種的開征將直接影響股民的投資效益及投資熱情，從而導(dǎo)致股市資金的轉(zhuǎn)移，引起股價(jià)的下跌。   擴(kuò)容。股市的擴(kuò)容將逐步改變股市中的資金與股票的供求關(guān)系，使股市的資金從供過于求向供不應(yīng)求方向發(fā)展，導(dǎo)致股價(jià)的下跌。擴(kuò)容不但包括新股的上市、配股，它還包括A、B股市場(chǎng)的并軌、國(guó)家股和法人股的上市流通等。

    復(fù)關(guān)。復(fù)關(guān)將大規(guī)模地降低關(guān)稅，從而導(dǎo)致外國(guó)產(chǎn)品的涌入，分割國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的市場(chǎng)，使企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致銷售收入的減少及企業(yè)效益的下降，從而引起股價(jià)的下跌。

　　其它投資領(lǐng)域利潤(rùn)率的提高。其它投資領(lǐng)域利潤(rùn)率的提高，如房地產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇、集郵市場(chǎng)的興旺及其他商貿(mào)業(yè)利潤(rùn)率的提高都將導(dǎo)致股市資金的流出，從而導(dǎo)致股價(jià)的下跌。

　　3．2　非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

　　非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)。它是與整個(gè)股票市場(chǎng)的波動(dòng)無關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，是指某些因素的變化造成單個(gè)股票價(jià)格下跌，從而給股票持有人帶來損失的可能性。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的主要特征是:   1．它是由特殊因素引起的，如企業(yè)的管理問題、上市公司的勞資問題等。

　　2．它只影響某些股票的收益。它是某一企業(yè)或行業(yè)特有的那部分風(fēng)險(xiǎn)。如房地產(chǎn)業(yè)投票，遇到房地產(chǎn)業(yè)不景氣時(shí)就會(huì)出現(xiàn)景跌。

　　3．它可通過分散投資來加以消除。由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)屬于個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，是由個(gè)別人、個(gè)別企業(yè)或個(gè)別行業(yè)等可控因素帶來的，因此，股民可通過投資的多樣化來化解非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　產(chǎn)生非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的原因主要是一些直接影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)的因素，如上市公司管理能力的降低、產(chǎn)品產(chǎn)量、質(zhì)量的下滑、市場(chǎng)份額的減少、技術(shù)裝備和工藝水平的老化、原材料價(jià)格的提高以及個(gè)別上市公司發(fā)生了不可測(cè)的天災(zāi)人禍等等。這些事件的發(fā)生，導(dǎo)致上市公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的下降甚至發(fā)生虧損，從而引起股價(jià)的向下調(diào)整。如1996年中期年報(bào)公布時(shí)，某公司宣布其上半年每股股票的虧損在0．70元以上，從而導(dǎo)致了該只股票的狂跌，在很短的時(shí)間內(nèi)，該股票的市價(jià)就下跌的一半。

    非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的來源主要有:

　　經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。這是指公司經(jīng)營(yíng)不善帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。公司經(jīng)營(yíng)不善，是對(duì)投資者一種很大的威脅。它不僅使股民毫無收獲，甚至有可能將老本也賠掉。構(gòu)成經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要是公司本身的管理水平、技術(shù)能力、經(jīng)營(yíng)方向、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等內(nèi)部因素。   財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這是指公司的資金困難引起的風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，可以通過該公司借貸資金的多少來反映。借貸資金多，則風(fēng)險(xiǎn)大；反之。風(fēng)險(xiǎn)則小。因?yàn)榻栀J資金的利息是固定的，無論公司盈利如何，都要支付規(guī)定的利息；而股票資金的股息是不確定的，它要視公司的盈利情況來確定。因此，債務(wù)負(fù)擔(dān)重的公司比起沒有借貸資金的公司，其風(fēng)險(xiǎn)更大。