第四節(jié)　股票指數(shù)期貨   

　　4．1　股票指數(shù)期貨的產(chǎn)生與特點(diǎn)   在股票投資中，有兩類風(fēng)險(xiǎn)需要防范，其一是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即由于某種原因?qū)е聜€(gè)別股票價(jià)格的下跌。如果投資者購(gòu)買的股票比較單一，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率就大，此時(shí)，他就可通過股票的期貨交易來規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)。而當(dāng)股票投資中發(fā)生系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，即由于某種原因   而導(dǎo)致整個(gè)股票市場(chǎng)價(jià)格的下跌時(shí)，如果投資者持有的股票種類較多，要通過股票期貨交易來達(dá)到套期保值的目的就比較麻煩和困難，這樣就需要一種能轉(zhuǎn)嫁股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的工具，因而就產(chǎn)生了股票指數(shù)期貨交易。

　　股票指數(shù)期貨是一種特殊的期貨交易方式，它的交易對(duì)象是股票指數(shù)，其交易采用保證金和標(biāo)準(zhǔn)合約形式。在股票指數(shù)期貨交易中，其收益只與股票指數(shù)的漲跌相對(duì)額有關(guān)，而與具體的指數(shù)點(diǎn)位無關(guān)。

　　股票指數(shù)期貨交易具有下列一些特點(diǎn):

　　1．在股票指數(shù)期貨交易中，作為交易對(duì)象的股票指數(shù)一般都是投資者公認(rèn)的具有權(quán)威性和代表性的股票指數(shù)，因?yàn)橹挥羞@些股票指數(shù)才能比較客觀地反映整個(gè)股票市場(chǎng)的變化趨勢(shì)。

　　2．在股票指數(shù)期貨交易中，交易的對(duì)象已不是一般意義上的股票，而是股票指數(shù)，所以   在報(bào)價(jià)方式上是以指數(shù)作為互相報(bào)價(jià)單位，并以每份合同為交易單位。

　　3．股票指數(shù)期貨合同的價(jià)格是由“點(diǎn)”來表示的，價(jià)格的升降也是按“點(diǎn)”來計(jì)算的。當(dāng)股票指數(shù)升或降一個(gè)點(diǎn)，價(jià)格就各升降一個(gè)確定的數(shù)值金額，如香港的股票期貨交易中就規(guī)定每點(diǎn)指數(shù)為50港幣。

　　4．合同的交割時(shí)間一般按季進(jìn)行，即當(dāng)季的最后一個(gè)月，如3月、6月、9月、12月為循環(huán)月份；也有一年各個(gè)月份都進(jìn)行交割的；合同的交割以現(xiàn)金計(jì)算，以最后交易日收市時(shí)的指數(shù)為準(zhǔn)，并于之后第一個(gè)營(yíng)業(yè)日為結(jié)算日。在結(jié)算日雙方只就買賣之間的差額進(jìn)行現(xiàn)金交割。   4．2　股票指數(shù)期貨交易的實(shí)質(zhì)   股票指數(shù)期貨交易的實(shí)質(zhì)，是投資人以對(duì)整個(gè)股市價(jià)格指數(shù)的預(yù)測(cè)來進(jìn)行該種股票指數(shù)的買和賣。如果投資人認(rèn)為股票指數(shù)將上升，他就買進(jìn)某種股票指數(shù)的期貨合同；如果認(rèn)為股票指數(shù)將下降，投資人就賣出某種股票指數(shù)的期貨合同。通過這種買賣關(guān)系，投資人能將風(fēng)險(xiǎn)全部或部分地轉(zhuǎn)移給其他同自己作相反推測(cè)的投資者。為此，投資者不僅能夠?qū)崿F(xiàn)套期保值的目的，而且還能盈利，但若投資者預(yù)測(cè)錯(cuò)誤，他也就將盈利的機(jī)會(huì)拱手讓與了他人。

　　如某投資者擁有多種股票共15000股，每股平均價(jià)格為5元。3月15日，收盤指數(shù)為150點(diǎn)，比前兩天略有下降。該投資者預(yù)測(cè)股票指數(shù)將繼續(xù)下降，為了減少損失，決定將自己所擁有的股票進(jìn)行套期保值。

　　由于該投資者手中持有股票，他可以在股票指數(shù)期貨市場(chǎng)上按現(xiàn)在的指數(shù)點(diǎn)位賣出同等價(jià)值的合約來進(jìn)行套期保值。

　　該投資者現(xiàn)有股票的市值為75000元，根據(jù)期貨交易所的規(guī)定，每一點(diǎn)為50元，現(xiàn)在的點(diǎn)位為150點(diǎn)，每一份合約的價(jià)值為7500元，投資者可以賣出10份3月底到期的股票指數(shù)合約，其合同總值正好與股票市值相等。

　　到3月底，股市行情正如這位投資者預(yù)測(cè)的那樣下跌了，其點(diǎn)位為138點(diǎn)，而投資者所買股票的平均價(jià)格也隨之降至每股4．6元，這位投資者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上的15000股股票就損失了6000元。由于這位投資者在期貨市場(chǎng)上做了套期保值，此時(shí)他可以做一個(gè)反向的操作，將持有的期貨合約進(jìn)行對(duì)沖，在期貨市場(chǎng)上獲得部分利潤(rùn)。

　　由于此時(shí)股票指數(shù)僅為138點(diǎn)，投資者可以買入10份期貨合約進(jìn)行期貨的對(duì)沖，其合約總值只有69000元，比賣出合約時(shí)要少6000元。由于股票行情的下跌，投資者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上虧損了6000元，但由于在期貨市場(chǎng)上的先賣后買，該投資又賺回6000元，股票期貨市場(chǎng)上的盈利正好抵消了現(xiàn)貨市場(chǎng)上的虧損。

　　如果該投資者不在股票期貨市場(chǎng)上做套期保值，由于股票行情的下跌，該投資者將損失6000元。但在做期貨的套期保值時(shí)，如果股票指數(shù)的走向與所持股票的走勢(shì)相反，則投資者不但達(dá)不到套期保值的目的，反而要加大虧損。如上例中，若在所持有的股票的下跌過程中，股票指數(shù)反而向上攀升至162點(diǎn)，由于該投資者在現(xiàn)貨與期貨市場(chǎng)上兩邊都不討好，在現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損6000元的同時(shí)，他還將在期貨市場(chǎng)上再虧6000元。