投資者通常以哪個(gè)因素決定買(mǎi)入哪只認(rèn)股權(quán)證？結(jié)果是十居其九以成交量為最后的決定依據(jù)。在實(shí)施莊家制的情況下，由于發(fā)行人要為認(rèn)股權(quán)證提供流動(dòng)量，所以投資者已不用擔(dān)心沽不出的問(wèn)題，成交量已不是一個(gè)關(guān)鍵的考慮。

　　筆者并不反對(duì)投資者以成交量來(lái)挑選認(rèn)股權(quán)證。只是，若投資者盲目跟風(fēng)，就必須有心理準(zhǔn)備買(mǎi)入的可能不是最合適自己的認(rèn)股權(quán)證(熱賣(mài)認(rèn)股權(quán)證通常為較短期)，或不算便宜的認(rèn)股權(quán)證，這是貪方便的代價(jià)。

　　成交量是指當(dāng)日買(mǎi)賣(mài)認(rèn)股權(quán)證的總份數(shù)；而市場(chǎng)持貨量則是指該日收市后市場(chǎng)(發(fā)行人以外)累積持有這只認(rèn)股權(quán)證的份數(shù)，也就是市場(chǎng)累積過(guò)夜倉(cāng)的數(shù)目。成交量未必與市場(chǎng)持貨量維持正比的關(guān)系，比如說(shuō)，若大部份投資者都只作單日買(mǎi)賣(mài)，而不選擇持貨過(guò)夜，則成交量可以大幅高于市場(chǎng)持貨量的增長(zhǎng)。但極端來(lái)說(shuō)，若當(dāng)日所有投資者都以發(fā)行人為對(duì)手方，買(mǎi)入認(rèn)股權(quán)證并持倉(cāng)過(guò)夜，則市場(chǎng)持貨量的增長(zhǎng)便會(huì)等于當(dāng)日的成交量。

　　一般來(lái)說(shuō)，若成交量高而累積市場(chǎng)持貨沒(méi)有增長(zhǎng)的話，可能說(shuō)明投資者對(duì)后市沒(méi)有太大的信心，故此，投資者大都只作即日買(mǎi)賣(mài)而不選擇持過(guò)夜倉(cāng)。若成交量高而累積市場(chǎng)持貨下跌的話，意味當(dāng)日成交以沽盤(pán)為主，投資者可能預(yù)期正股見(jiàn)頂(以認(rèn)沽證而言則見(jiàn)底)，止賺套現(xiàn)，也有可能是投資者買(mǎi)入認(rèn)股權(quán)證后，正股以相反方向而行，投資者止蝕離場(chǎng)。當(dāng)然，最健康的情況是成交量高而累積市場(chǎng)持貨也有增長(zhǎng)，這代表投資者以較長(zhǎng)線為目標(biāo)，也表示他們對(duì)后市方向有較大的信心。

　　當(dāng)出現(xiàn)長(zhǎng)期沒(méi)有成交而市場(chǎng)持貨量持續(xù)不變時(shí)，又代表什么？最壞的情況就是早前買(mǎi)入的認(rèn)股權(quán)證現(xiàn)全部被套，認(rèn)股權(quán)證價(jià)格更有可能為一分錢(qián)以下，想沽出去都無(wú)法順利執(zhí)行，這一般出現(xiàn)于短期極度價(jià)外認(rèn)股權(quán)證，可以說(shuō)是認(rèn)股權(quán)證的重災(zāi)區(qū)。

　　相比之下，成交量與市場(chǎng)持貨量的數(shù)據(jù)，筆者認(rèn)為后者的參考價(jià)值更高。成交量可以是曇花一現(xiàn)的，今天成交榜上的十大不代表它下個(gè)星期仍是熱賣(mài)，看成交不足以知道市場(chǎng)的實(shí)力如何。反而看市場(chǎng)持貨量可得知究竟有多少人和你同坐一條船，從股價(jià)表現(xiàn)配合累積市場(chǎng)持貨量的增長(zhǎng)可大概得知認(rèn)股權(quán)證入市的時(shí)間，大致估計(jì)到認(rèn)股權(quán)證在股價(jià)處哪個(gè)水平時(shí)可能有較多的沽壓等。最重要的是，從累積市場(chǎng)持貨量占總發(fā)行量的比例，可知莊家維持認(rèn)股權(quán)證價(jià)格穩(wěn)定的能力。若累積市場(chǎng)持貨量占總發(fā)行量的比例偏高，代表莊家手上可用以調(diào)控認(rèn)股權(quán)證價(jià)格的貨源偏低，認(rèn)股權(quán)證價(jià)格有機(jī)會(huì)被市場(chǎng)供求所支配，表現(xiàn)較為波動(dòng)，甚至?xí)霈F(xiàn)認(rèn)股權(quán)證不跟正股走的情況，所買(mǎi)入這些認(rèn)股權(quán)證的風(fēng)險(xiǎn)便相對(duì)較高。