中國投資渠道的匱乏、行政對(duì)市場(chǎng)干預(yù)造成的各種扭曲，以及行為金融學(xué)所提到的羊群效應(yīng)等，或許還應(yīng)該加上復(fù)旦大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授張軍所謂的“境外資金的回流與投機(jī)”，造成了中國股市的狂飆突進(jìn)。

　　對(duì)于個(gè)體而言，當(dāng)下的投資途徑并不多?，F(xiàn)在如果要在存款和投入股市之間做出選擇，任何一個(gè)理性的居民都會(huì)把錢從銀行里取出來投到股市里去，因?yàn)槟壳肮墒械氖找嬉h(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行利息。即便在預(yù)期加息的情況下，資金從銀行到股市的流動(dòng)似乎也勢(shì)不可擋。

　　一個(gè)明顯的事實(shí)是：銀行存款在2007年4月份出現(xiàn)歷史上最大降幅(定期存款大幅下降，活期存款增多)，存款凈減少1674億元，同時(shí)，居民開始大規(guī)模借錢，居民戶人民幣貸款增加1236億元。同時(shí)，最新一期《財(cái)經(jīng)》指出：按照官方公布的通脹率為3%，而銀行2.4%左右的存款年利率明顯已成負(fù)利率。儲(chǔ)蓄不能選，房市門檻高而且流動(dòng)性差，保險(xiǎn)市場(chǎng)又不完善，在這種情況下，追捧股市乃是情理之中。

　　當(dāng)然任何一項(xiàng)投資都有風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)人需要掂量其損益。實(shí)際上，現(xiàn)在個(gè)人把錢用來做投資投身股市，并替代了部分機(jī)構(gòu)投資者的倉位。但個(gè)人承受風(fēng)險(xiǎn)的能力無法與機(jī)構(gòu)相比，這就有了一個(gè)隱含的危險(xiǎn)，即一旦股市擠出泡沫的時(shí)候，個(gè)人可能會(huì)變成最大的受害者，尤其是對(duì)老年人和收入較低的人群而言，更是如此。

　　2001年，吳敬璉曾經(jīng)大聲疾呼：中國的股市很像一個(gè)賭場(chǎng)，而且很不規(guī)范。賭場(chǎng)里面也有規(guī)矩，比如你不能看別人的牌。而在中國的股市里，有些人可以看別人的牌，可以作弊，可以搞詐騙。坐莊、炒作、操縱股價(jià)可說是登峰造極。盡管已經(jīng)到了2007年，股權(quán)分置改革已經(jīng)基本完成，中國經(jīng)濟(jì)走勢(shì)依然強(qiáng)勁，股市似乎有理由往上漲，但吳敬璉所說的那些股市上的“伎倆”卻并沒有消失。

　　加爾布雷思在《1929年大崩盤》中回顧了美國股市的歷史，并且指出了其中一個(gè)非常簡單但又至關(guān)重要的經(jīng)驗(yàn)：過高的收益率不可持續(xù)。至于什么是過高，一個(gè)簡便的判斷方式恐怕就是全民炒股。美國股市大崩盤的歷史，似乎沒能教會(huì)中國散戶在入市時(shí)需要謹(jǐn)慎。股市的震蕩也無法阻止人們投身股市的熱情，時(shí)有耳聞當(dāng)了房子入股市的新聞。但目前的利潤并不完全是以企業(yè)業(yè)績的成長為基礎(chǔ)的，多數(shù)企業(yè)的業(yè)績遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以支撐市值，之所以有高市值是因?yàn)楹筮M(jìn)入的資金托高了其市值，但這些錢并沒有真正用于企業(yè)的生產(chǎn)和發(fā)展。

　　某種程度上，這正是對(duì)中國當(dāng)下的一個(gè)警示。即便中國能維持10%以上的GDP增長率，即便這些增長都是由上市公司所推動(dòng)的，目前股市的市盈率也已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過這個(gè)數(shù)，A股基于2007年預(yù)期收益的市盈率已經(jīng)達(dá)到了35倍左右，這種過高的市盈率從常識(shí)來看肯定是蘊(yùn)含風(fēng)險(xiǎn)的。

　　當(dāng)然中國股市目前的成熟度沒有辦法與美國相比，加上在相關(guān)法律和監(jiān)管上的不完善，風(fēng)險(xiǎn)無形之中就要高很多。根據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》的消息，中國社?；鹫跍p持在中國國內(nèi)股市中的投資。這是中國專業(yè)資金管理公司對(duì)股價(jià)一直居高不下感到不安的一個(gè)最新信號(hào)。實(shí)際上，就連監(jiān)管當(dāng)局也按捺不住了，中國證監(jiān)會(huì)在5月11日發(fā)出通知，強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)投資者教育”與“強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管”并舉，旨在警示風(fēng)險(xiǎn)，打壓違法，穩(wěn)定股市。對(duì)杭蕭鋼構(gòu)( 23.72,2.16,10.02%)信息披露不當(dāng)?shù)奶幜P以及對(duì)上投摩根老鼠倉的打擊，似乎也體現(xiàn)了證監(jiān)會(huì)的決心。這也導(dǎo)致了大盤的波動(dòng)起伏。

　　當(dāng)然這并不意味著中國股市必然會(huì)衰敗。從更長的時(shí)間來看，中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展還有很大的上升空間，因此對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)抱有信心的投資者，可以繼續(xù)留在這個(gè)市場(chǎng)上。對(duì)牛市的信心并非全無道理。以法國年鑒史學(xué)派第二代的領(lǐng)軍人物布羅代爾的“長時(shí)段”視角來看，短期的波動(dòng)都會(huì)被撫平，而長期的趨勢(shì)更值得關(guān)注。這也啟示我們?cè)诠墒谢蛘吒鼘挿旱耐顿Y領(lǐng)域，放寬歷史的視界。以“長時(shí)段”來看，長線的收益比起短期的忙碌和擔(dān)心受怕而言，更為可取。只不過短期內(nèi)可能要做好承受震蕩引致的損失的準(zhǔn)備。事實(shí)上，好股民不會(huì)離場(chǎng)。他們會(huì)平衡風(fēng)險(xiǎn)，在股市震蕩和“非理性亢奮”時(shí)期，保持清醒和冷靜，辨清方向，從而與中國經(jīng)濟(jì)一起成長，享受中國經(jīng)濟(jì)增長帶來的好處。