上市公司年報中的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應收賬款周轉(zhuǎn)率表明了企業(yè)的營運能力,對此應該如何進行分析？

營運能力指的是企業(yè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)運行能力,通?？梢杂每傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應收賬款周轉(zhuǎn)率這四個財務比率來對企業(yè)的營運能力進行逐層分析。 

營運能力分析可以幫助投資者了解企業(yè)的營業(yè)狀況和經(jīng)營管理水平。我們以蘇寧電器(行情,論壇)(002024)為例,向投資者介紹如何進行企業(yè)的營運能力分析。 　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)的銷售收入與總資產(chǎn)平均余額的比率。蘇寧2004年銷售收入為91.1億元,平均總資產(chǎn)為14億元；2005年銷售收入增加到160.4億元,平均總資產(chǎn)更是增長了2.3倍,達到31.9億元。由于總資產(chǎn)的增長幅度超過了銷售收入的增長幅度,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由6.49下降到5。

該比率的下降與蘇寧在2005年大規(guī)模開張新店有直接的關系。為了完成“全國性布網(wǎng)”的戰(zhàn)略格局,蘇寧在2005年新開門店65家,新登陸了20多個城市,而原先的物流、服務體系的輻射半徑有限,因此蘇寧要進行大量的管理平臺的建設,以此來支撐以后在同一個城市建設其他賣場的物流和管理。這使得蘇寧擴張戰(zhàn)略的初始成本相對較高。

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)的銷售收入與流動資產(chǎn)平均余額的比率。通過這個比率的分析,我們可以進一步了解企業(yè)短期內(nèi)營運能力的變化。從報表中看出,蘇寧2005年銷售收入近160億元,增長幅度達到42.9%,而平均流動資產(chǎn)增加了一倍以上。流動資產(chǎn)的大量增加沒有帶來同樣幅度的銷售收入的增長,因此流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由2004年的7.36下降到2005年的5.61,說明蘇寧流動資產(chǎn)的利用效率有所下降。

存貨和應收賬款是流動資產(chǎn)的主要組成部分,因此,可以通過對存貨周轉(zhuǎn)率和應收賬款進一步分析流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化。蘇寧以現(xiàn)貨銷售為主,因此,應收賬款僅占流動資產(chǎn)的4.75%,而存貨占50%。

存貨周轉(zhuǎn)率指的是企業(yè)的銷售成本與存貨平均余額的比率。存貨周轉(zhuǎn)狀況也可以用存貨天數(shù)來表示,即表示存貨周轉(zhuǎn)一次所需要的時間,天數(shù)越短,說明存貨周轉(zhuǎn)越快。蘇寧2004年存貨周轉(zhuǎn)率為15.05,而2005年這一比率下降到10.33。相應地,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由24天延長到35天。存貨變現(xiàn)速度的明顯下降,說明蘇寧可能存在銷售能力下降或者存貨過量的問題。 

應收賬款周轉(zhuǎn)率指的是企業(yè)一定時期賒銷收入與應收賬款平均余額的比率。該指標用來衡量企業(yè)的應收賬款轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的速度。由于賒銷收入不容易取得,在實務中多采用銷售收入替代賒銷收入進行計算。蘇寧的顧客主要是個人消費者,以錢貨兩清的方式進行交易,賒銷收入占應收賬款的比例很小,所以用銷售收入數(shù)據(jù)得出的應收賬款周轉(zhuǎn)率非常高。一般說來,企業(yè)的該項比率越高,說明企業(yè)催收賬款的速度越快,可以減少壞賬損失,而且資產(chǎn)流動性強,企業(yè)的短期償債能力也會增強,在一定程度上可以彌補流動比率低的不利影響。若企業(yè)應收賬款周轉(zhuǎn)率過低,則說明企業(yè)催收賬款的效率太低或信用政策十分寬松,會影響企業(yè)資金利用率和資金的正常周轉(zhuǎn)。