盡管我們不追求買在最低點,賣在最高點,但底限要做到不買在最高點,也不賣在最低點,所以我們很想知曉峰谷的區(qū)域。
從技術(shù)上可以挑選波浪理論,但其軟肋很明顯,第一是該理論沒有理論基礎(chǔ),屬于想象理論;其次是根據(jù)該理論的條件進行浪形劃分,會出現(xiàn)多種可能性,而不同的可能性又常常會導(dǎo)致互相矛盾的推論判斷。
股票市場反映的是宏觀經(jīng)濟,于是,我們計劃通過宏觀經(jīng)濟的變化來研判市場的峰谷,但仍舊沒有結(jié)果。因為宏觀經(jīng)濟的一點兒數(shù)量指標(biāo),如GDP、CPI、 PPI、M1、M2甚至發(fā)電量等等,與股票市場的指數(shù)之間并不存在明顯的相關(guān)性,于是我們困惑了,市場峰谷研判的基本點在哪里呢?
盡管我們知曉市場的高點和低點是不行測的,但研判市場峰谷的約略區(qū)域并非完全不可能,現(xiàn)在我們回到市場本身來尋找研判的出發(fā)點。
市場的元素是上市公司,況且上市公司的業(yè)績是宏觀經(jīng)濟的要緊組成部分,所以,上市公司是可以作為股票市場和宏觀經(jīng)濟之間的橋梁的。市場指數(shù)是通過上市公司的股價運算出來的,而能夠同時反映上市公司業(yè)績與股價變化的最要緊指標(biāo)就是市盈率,因此我們可以將市場的平均市盈率作為研判市場峰谷的基本出發(fā)點。
盡管交易所每天都會公布平均市盈率,但這是靜態(tài)市盈率,我們需要動態(tài)市盈率,只是如何運算動態(tài)市盈率比較困難,有的研究所用所有的上市公司今年預(yù)期收益來運算今年的動態(tài)市盈率,但預(yù)期收益的偏差會影響動態(tài)市盈率的準(zhǔn)確性。我們也可以采納最新的報表數(shù)字來運算動態(tài)市盈率,比如現(xiàn)在可以通過已經(jīng)公布的一季報來運算市盈率,只是如何從一個季度來推算全年的收益仍舊是困難的,絕不行簡單地乘以4.縱然用馬上全部公布的半年報數(shù)字,也會存在同樣的問題,所以,運算動態(tài)市盈率需要換一種思路。
由于每年的預(yù)期GDP隨著時間的推移會越來越準(zhǔn),因此,通過GDP來推算上市公司總體業(yè)績的增長幅度是可行的。用交易所公布的靜態(tài)市盈率加上上市公司的預(yù)期收益的增長率,我們就可以得出約略的動態(tài)市盈率。
考慮到滬市有一點兒大型藍籌股,所以滬市的平均市盈率更有代表性。根據(jù)交易所的統(tǒng)計,滬市市盈率近期達到30倍,今年GDP的目標(biāo)是保八,但由于大量的GDP是通過政府投資拉動的,所以上市公司業(yè)績的平均增長幅度可能達不到GDP的水平,從保守的意義出發(fā),我們給予上市公司平均5個點的增長,這樣動態(tài)市盈率與靜態(tài)市盈率基本接近。
根據(jù)境外市場的歷史體會,平均市盈率的波動平常的在20倍以下到30倍以上,所以市場已經(jīng)進入頂峰區(qū)域,如果平均市盈率能夠回到接近20倍左右,則是另一次谷底的機會。
促使市場達到峰谷區(qū)域一定會有一點兒基本面上的原因,否則的話,市場就不會有這么大的波動。
也許我們會懷念以前60倍市盈率的頂峰和12倍市盈率的谷底,但以后很難再出現(xiàn),因為市場已經(jīng)在全流通的意義上規(guī)范了,成熟了。
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