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擁擠的交易實(shí)戰(zhàn)技巧

  選不中漲停股2014-10-22 10:16917次瀏覽收藏分享至小組

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    玩開投資的朋友，想必聽過(guò)“擁擠的交易”(crowded trades)一說(shuō)。這句話的意思是，投資/投機(jī)者對(duì)某一倉(cāng)位(position)背后的邏輯深信不疑，所有相反意見皆聽不進(jìn)耳，隨著越來(lái)越多資金朝同一方向流動(dòng)，支持資產(chǎn)價(jià)格上升或下跌的“邏輯”自我實(shí)現(xiàn)，令這個(gè)交易擠上加擠。

　　Crowded trades最大的危險(xiǎn)，在于建倉(cāng)快拆倉(cāng)更快，資金一旦撤離，不消片刻，資產(chǎn)價(jià)格便會(huì)由一個(gè)極端奔向另一個(gè)極端。


　　阻力最小的路徑？

　　美匯指數(shù)月初短暫升穿86.5即回順，過(guò)去兩周于85水平呈膠著狀態(tài)。然而，CFTC美元投機(jī)性凈長(zhǎng)倉(cāng)繼續(xù)增加，long(做多)美元仍是眼前頭號(hào)crowded trades(擁擠的交易).

　　一個(gè)交易是否具備足夠條件發(fā)展成“擁擠”，取決于市場(chǎng)上有多少人相信建倉(cāng)背后的理?yè)?jù)。以美元為例，從第三季開始，資金對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱懸殊、貨幣政策背道而馳信心滿滿，在上升乃美匯“阻力最小的路徑”(the path of least resistance)的信念驅(qū)使下，凈長(zhǎng)倉(cāng)越積越多，逐漸逼爆“一注獨(dú)贏買美金”這列火車。

　　聯(lián)儲(chǔ)局焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向通脹急劇降溫，“鷹派”大員布拉德一改嗓音扮鴿子叫，過(guò)去兩周美匯氣勢(shì)已不如前。

　　Crowded trades 最忌信心動(dòng)搖，“想當(dāng)然”的事一旦未如預(yù)期般出現(xiàn)，支持建倉(cāng)的“邏輯”便會(huì)不攻自破。

　　問(wèn)題是，車廂擁擠到站都沒地方站，拆倉(cāng)潮一起，哪里逃、誰(shuí)來(lái)接？

　　地緣危局未損供應(yīng)

　　討論crowded trades，重點(diǎn)不在理?yè)?jù)本身，而在建倉(cāng)者對(duì)相反意見不屑一聽，一注獨(dú)贏信心爆棚。不久前，油價(jià)就如今天的美匯，在許多人眼中f仿佛不必動(dòng)腦子能賺錢。就像歐美經(jīng)濟(jì)各走各路、息口去向分道揚(yáng)鑣支持美元，對(duì)世局動(dòng)蕩油價(jià)必升的信念，驅(qū)使炒家年初至第三季不斷累積期油長(zhǎng)倉(cāng)。價(jià)隨錢走，紐約期油6月20日高見每桶107美元，油股輕松跑贏大市。

　　在oil trade(石油交易)尚未擠迫至透不過(guò)氣來(lái)的時(shí)候上車，順勢(shì)而行清風(fēng)送爽。然而，在油價(jià)和油股偏離50天線兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差以上才插隊(duì)，搞不好連天也不幫你。

　　此話怎說(shuō)？世局動(dòng)蕩火頭處處，真的假不了。令人意想不到的是，烏克蘭危機(jī)促使歐美制裁俄羅斯 ，炒家深信普京即使不以牙還牙限制石油出口，俄羅斯要在四面楚歌資金短絀的困局下維持正常生產(chǎn)，談何容易？

　　俄羅斯油產(chǎn)受到負(fù)面影響，不言而喻。

　　事實(shí)如何？俄羅斯產(chǎn)油量9 月較8 月上升0.9%，達(dá)每天1061萬(wàn)桶，僅略遜去年12月每天1063萬(wàn)桶的蘇聯(lián)解體后高位。

　　伊斯蘭國(guó)武裝分子攻城略地極速冒起，美國(guó)不得不重新介入伊拉克。伊斯蘭國(guó)在戰(zhàn)場(chǎng)上的氣勢(shì)，令不少人擔(dān)心伊拉克產(chǎn)油設(shè)施被武裝分子占領(lǐng)或摧毀，生產(chǎn)停頓影響供應(yīng)在所難免。然而，與俄羅斯一樣，伊拉克上月日產(chǎn)增加13.5萬(wàn)桶，令總產(chǎn)量上升至316萬(wàn)桶。

　　那主要拜巴士拉等南部石油重鎮(zhèn)固若金湯，以及北部庫(kù)爾德族尚未失守的油田增產(chǎn)所賜。

　　卡扎菲倒臺(tái)后，利比亞陷入內(nèi)戰(zhàn)，該國(guó)產(chǎn)油缺口一度引發(fā)國(guó)際擔(dān)憂?？墒牵衲甑臄?shù)字顯示，利比亞產(chǎn)油量遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

　　炒家上半年不斷累積期油長(zhǎng)倉(cāng)，賭的是石油震蕩(oil shock)推高油價(jià)。豈料事態(tài)發(fā)展出人意表，oil shock變oil glut(石油供過(guò)于求)，產(chǎn)量過(guò)剩遇上經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱需求不振，炒家焉能不嚇個(gè)半死？紐約期油從四個(gè)月前的每桶107美元，急挫至執(zhí)筆時(shí)的83美元，跟炒家信心崩潰觸發(fā)拆倉(cāng)潮大有關(guān)系，不必沙特與美國(guó)聯(lián)手對(duì)付俄羅斯，油價(jià)也會(huì)由一個(gè)極端奔向另一個(gè)極端。由此亦可見，要在資產(chǎn)價(jià)格中準(zhǔn)確消化地緣危局，絕非想象般容易。

　　資產(chǎn)嚴(yán)重超買，理性選擇是避之則吉。年初至今，石油板塊已在天堂與地獄之間走了一圈。高位向油股say no 的投資者，現(xiàn)在該有足夠彈藥，在鐘擺的另一個(gè)極端享受“血拼”之樂。本文：香港信報(bào)財(cái)經(jīng)新聞

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