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汽車行業(yè)：進(jìn)入平緩增長(zhǎng)期強(qiáng)烈薦1股基本分析

北斗_小青年2014-12-29 08:581068次瀏覽收藏分享至小組

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1-6月份汽車產(chǎn)銷519.96/518.22萬輛，同比增長(zhǎng)16.71/18.52%。其中乘用車產(chǎn)銷365.31/360.9萬輛，同比增長(zhǎng)15.97/17.07%；商用車產(chǎn)銷154.65/157.32萬輛，同比增長(zhǎng)18.48/21.98%萬輛。在原材料價(jià)格上漲、油價(jià)高企及居民消費(fèi)能力預(yù)期下降的情況下，維持對(duì)汽車行業(yè)“中性”的投資評(píng)級(jí)。本報(bào)告新增國(guó)際相關(guān)公司估值水平比較，敬請(qǐng)參考。

　　6月產(chǎn)量略微下降，銷量小幅上漲。6月份汽車產(chǎn)量83.72萬輛，環(huán)比下降1.98%，同比增長(zhǎng)13.96%；銷售83.68萬輛，環(huán)比增長(zhǎng)0.15%，同比增長(zhǎng)15.35%。6月份單月產(chǎn)銷同比增長(zhǎng)幅度低于半年增長(zhǎng)水平。國(guó)三標(biāo)準(zhǔn)于7月1日開始正式實(shí)施，全年商用車銷售前高后低趨勢(shì)基本確立。

　　高油價(jià)預(yù)期下影響短期消費(fèi)。2008年6月19日，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格大幅上調(diào)，其中汽柴油價(jià)格上調(diào)1000元/噸，為近年調(diào)整幅度最大一次，成品油仍然存在上漲的預(yù)期。成品油價(jià)格上調(diào)以及上漲預(yù)期將影響低端、經(jīng)濟(jì)類乘用車的消費(fèi)，短期內(nèi)壓制居民消費(fèi)欲望，但對(duì)中高端產(chǎn)品影響有限。

　　1- 5月行業(yè)毛利率維持穩(wěn)定，三季度預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)下滑。2008年1到5月份，行業(yè)工業(yè)重點(diǎn)企業(yè)毛利率相對(duì)穩(wěn)定，維持在16%左右。三季度鋼材價(jià)格上漲對(duì)汽車企業(yè)的成本影響開始集中體現(xiàn)、行業(yè)銷量增速回落將導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇，預(yù)計(jì)未來行業(yè)毛利率將出現(xiàn)一定程度下滑。

　　維持對(duì)行業(yè)中性、一汽轎車強(qiáng)烈推薦-A投資評(píng)級(jí)。一汽轎車（000800）6月份銷量依然維持較高增速，7月份排產(chǎn)超過萬臺(tái)創(chuàng)年度新高，維持對(duì)一汽轎車強(qiáng)烈推薦-A投資評(píng)級(jí)；一汽四環(huán)（600742）中報(bào)業(yè)績(jī)超出預(yù)期，維持審慎推薦-B投資評(píng)級(jí)；維持對(duì)上海汽車（600104）、江鈴汽車（000550）審慎推薦-A投資評(píng)級(jí)。維持對(duì)具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力零部件企業(yè)福耀玻璃（600660）、風(fēng)帆股份（600482）審慎推薦-A的投資評(píng)級(jí)，維持對(duì)中國(guó)重汽（000951）、濰柴動(dòng)力（000338）中性-A投資評(píng)級(jí)。

　　一、1-6月份產(chǎn)銷突破500萬輛，增速有所回落

　　6月份，汽車產(chǎn)銷83.71/83.68萬輛，同比增長(zhǎng)13.96/15.35%。其中乘用車銷售58.84萬輛，環(huán)比增長(zhǎng)4.2%，同比增長(zhǎng)15.24%；商用車銷售24.84萬輛，環(huán)比下降8.29%，同比增長(zhǎng)15.58%。

　　1-6月，汽車銷量518.22萬輛，同比增長(zhǎng)18.52%。其中乘用車銷量360.9萬輛，同比增長(zhǎng)17.07%，商用車銷售157.32萬輛，同比增長(zhǎng)21.98%。

　　乘用車的增速落后于商用車，拖累行業(yè)增速。乘用車中SUV產(chǎn)品繼續(xù)維持快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，轎車類產(chǎn)品同比增速持續(xù)下滑，6月銷量增速依然低于1-6月的平均增長(zhǎng)水平，交叉型乘用車?yán)^續(xù)維持平緩增長(zhǎng)趨勢(shì)。

　2008年1-6月份大客車行業(yè)銷量增速較高，同比增長(zhǎng)35.91%。受國(guó)三標(biāo)準(zhǔn)推出的影響，6月份大型客車銷量5587輛，同比增長(zhǎng)達(dá)到56.67%，單月增速為上半年最高。

　　1-5月，大客出口4119輛，同比增長(zhǎng)102%，海外市場(chǎng)的開拓，將繼續(xù)平滑國(guó)內(nèi)需求的波動(dòng)，唯一不利的因素是鋼材價(jià)格上漲將對(duì)相關(guān)公司的盈利造成沖擊，三季度預(yù)計(jì)受影響最為嚴(yán)重。

　　二、乘用車-高油價(jià)短期影響銷量，自主品牌市場(chǎng)份額下滑

　　5月份由于汶川地震影響，銷量相對(duì)較低，使得6月份乘用車銷量環(huán)比增長(zhǎng)4.2%。

　　6月19日，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格進(jìn)行較大調(diào)整，其中汽柴油價(jià)格上漲1000元，對(duì)于高油價(jià)以及油價(jià)繼續(xù)看漲的預(yù)期，將在短時(shí)期內(nèi)影響城鎮(zhèn)居民的購(gòu)車欲望，同時(shí)也將會(huì)繼續(xù)改變產(chǎn)品的消費(fèi)結(jié)構(gòu)。

　　實(shí)際上在高油價(jià)情況下，低于1升排量的產(chǎn)品市場(chǎng)份額仍然呈現(xiàn)明顯的下滑趨勢(shì)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)型或低端產(chǎn)品，油價(jià)上升將嚴(yán)重壓制這類產(chǎn)品用戶的購(gòu)買欲望。

　　三、乘用車-中高端轎車增速13.6%

　　2008年1-6月份，中高端汽車消費(fèi)超過47.7萬輛，較去年同比增長(zhǎng)13.6%，低于轎車行業(yè)16.72%的同比增速，中高端產(chǎn)品占轎車總銷量的占比為17.88%，而去年同期為18.37%，占比略微下滑。

　　6月份中高端轎車消費(fèi)為6.95萬輛，同比增長(zhǎng)1.72%。在我們統(tǒng)計(jì)的18款或系列產(chǎn)品中，有8款或系列產(chǎn)品出現(xiàn)了正增長(zhǎng)，其中一汽轎車旗下的馬自達(dá)6和奔騰分別銷售5542和4024輛，分別同比增長(zhǎng)47.59%和82.83%。

　　美系中高級(jí)轎車通用君越以及福特蒙迪歐銷量表現(xiàn)仍然不盡人意，市場(chǎng)份額繼續(xù)下滑。

　　德系車中，上海大眾帕薩特系列增長(zhǎng)24.05%和28.7%，表現(xiàn)良好。但一汽大眾產(chǎn)品邁騰6月銷量?jī)H為2098輛，表現(xiàn)依然差強(qiáng)人意。

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