自從2002年上半年，美國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)生了以安然、環(huán)球電信、世通、施樂財(cái)務(wù)造假為代表的丑聞事件，使美國(guó)國(guó)內(nèi)引發(fā)了對(duì)股票期權(quán)的質(zhì)疑，要求改革股票期權(quán)的呼聲也越來(lái)越高。我國(guó)理論界和實(shí)務(wù)界人士也廣泛關(guān)注由此暴露出來(lái)的股票期權(quán)“失靈”問題，甚至推出“股票期權(quán)激勵(lì)在中國(guó)要慎行”之類的結(jié)論。事實(shí)上，作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，股票期權(quán)本身是具有創(chuàng)新性的，它能充分調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)者的積極性，將股東利益、公司利益和經(jīng)營(yíng)者個(gè)人利益結(jié)合起來(lái)，鼓勵(lì)他們更多關(guān)注公司的長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展。美國(guó)的問題是授予高管股票期權(quán)的比例過高，濫用期權(quán)導(dǎo)致對(duì)公司或股東利益受損，而我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況則是管理層持股比例過低，根本無(wú)法起到其應(yīng)有的激勵(lì)作用。因此，我國(guó)應(yīng)當(dāng)以積極的態(tài)度對(duì)待股票期權(quán)。但是，股票期權(quán)的有效實(shí)施需要配套的制度環(huán)境。以下就具體分析我國(guó)實(shí)施股票期權(quán)的環(huán)境限制并對(duì)環(huán)境的完善提出了相應(yīng)的建議。

    一、法律法規(guī)環(huán)境

    股票期權(quán)的實(shí)施，首先需要有相應(yīng)的法律法規(guī)予以保障，做到“有法可依，違法必究”，以減少實(shí)施中的不規(guī)范性。由于股票期權(quán)在我國(guó)尚無(wú)先例，所以國(guó)內(nèi)還沒有關(guān)于股票期權(quán)制度基本框架與實(shí)施細(xì)則的法律，稅法和會(huì)計(jì)法規(guī)中也無(wú)專門針對(duì)股票期權(quán)的規(guī)定，而且某些現(xiàn)有法規(guī)的條款還限制了股票期權(quán)的貫徹。

    1、公司法

    公司法的某些條款限制了股票期權(quán)的實(shí)施，主要表現(xiàn)在：（1）股票來(lái)源。西方的股票期權(quán)所需股票的來(lái)源有兩個(gè)：一是公司發(fā)行新股，包括增發(fā)新股時(shí)預(yù)留一部分實(shí)行股票期權(quán)，以及為實(shí)行股票期權(quán)計(jì)劃而專門發(fā)行股票；二是通過留存股票賬戶回購(gòu)股票而形成的庫(kù)存股票。但在我國(guó)這兩個(gè)渠道都受到限制。我國(guó)《公司法》第83條規(guī)定：除發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股票外，“其余股票應(yīng)向社會(huì)公開募集”，上市公司新發(fā)行的股票應(yīng)向原股東配售或向社會(huì)公開募集，可自留股份，從而無(wú)法在發(fā)行時(shí)預(yù)留部分額度用以實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃。而且，《公司法》第149條還規(guī)定，“公司不得收購(gòu)本公司的股票，但為減少公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時(shí)除外，”這使得回購(gòu)股票的方式也不可行。因此，我國(guó)股票期權(quán)的試點(diǎn)企業(yè)目前都是繞開這些規(guī)定，通過其他方式獲取股票來(lái)源的，如國(guó)家股股東所送紅股預(yù)留、國(guó)家股股東現(xiàn)金分紅購(gòu)買股份預(yù)留以及上市公司以具有獨(dú)立法人資格的職工持股會(huì)或自然人的名義購(gòu)買流通股份等。但實(shí)踐發(fā)現(xiàn)，這些方式容易導(dǎo)致上市公司實(shí)質(zhì)上的利潤(rùn)操縱且缺乏完善的保障。

    （2）股票的可流通性。經(jīng)理人行使股票期權(quán)獲得的公司股票必須能夠流通才能在市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)價(jià)值，真正達(dá)到激勵(lì)的目的。如果不允許流通，經(jīng)理人就無(wú)法獲得收益，股票期權(quán)的激勵(lì)機(jī)制也就無(wú)法正常發(fā)揮作用。但我國(guó)《公司法》第147條規(guī)定，公司董事、監(jiān)事、經(jīng)理應(yīng)當(dāng)向公司申報(bào)所持有的本公司股份，并在任職期間內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。該規(guī)定對(duì)公司高級(jí)管理人員持有的公司股票的流通作了限制，這將影響經(jīng)理人員接受股東授予的購(gòu)股權(quán)力，而如果大多數(shù)經(jīng)理人不接受，股票期權(quán)的激勵(lì)效果也無(wú)從談起。

    2、稅法和會(huì)計(jì)制度

    從國(guó)外股票期權(quán)的實(shí)踐看，實(shí)施股票期權(quán)的公司和個(gè)人往往能夠享受到稅收優(yōu)惠。如美國(guó)《國(guó)內(nèi)稅務(wù)法》將股票期權(quán)氛圍激勵(lì)股票期權(quán)和非法定股票期權(quán)。對(duì)于前者，公司授予高級(jí)管理人員股票期權(quán)及高級(jí)管理人員在行權(quán)時(shí)，公司和個(gè)人都不需要付稅，即通過稅收引導(dǎo)股票期權(quán)的實(shí)行。而我國(guó)還沒有專門的針對(duì)股票期權(quán)的稅收規(guī)定，只是規(guī)定對(duì)股票交易行為要征收印花稅，個(gè)人的股票收益要征收個(gè)人所得稅，這無(wú)形中加大了公司和員工的成本，不利于股票期權(quán)的實(shí)施。此外，一旦實(shí)施股票期權(quán)，公司就應(yīng)在財(cái)務(wù)報(bào)告中反映這一經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)，但我國(guó)也還沒有相應(yīng)的股票期權(quán)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。實(shí)施股票期權(quán)的成本如何計(jì)算，公司應(yīng)該如何進(jìn)行賬務(wù)處理，是否將其計(jì)入費(fèi)用等一系列基本問題還亟待解決。

    二、市場(chǎng)環(huán)境

    股票期權(quán)的有效實(shí)施離不開完善的市場(chǎng)環(huán)境，特別是股票市場(chǎng)環(huán)境。而由于我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)起步較晚，資本市場(chǎng)還不夠完善，經(jīng)理人市場(chǎng)也處在形成的初期，這些因素不可避免地會(huì)影響股票期權(quán)的實(shí)施。

    1、經(jīng)理人市場(chǎng)

    在我國(guó)，股票期權(quán)的激勵(lì)對(duì)象主要是公司經(jīng)理人員。因此，要實(shí)施股票期權(quán)制度，首先必須解決經(jīng)理人的選拔和聘任問題，即通過建立經(jīng)理人市場(chǎng)以評(píng)估經(jīng)理候選人的能力和人力資本價(jià)值，促進(jìn)經(jīng)理人員的合理流動(dòng)和配置。西方國(guó)家經(jīng)過漫長(zhǎng)的發(fā)展，已經(jīng)形成了十分成熟的職業(yè)經(jīng)理階層。企業(yè)外部經(jīng)理人市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)給在位的經(jīng)理人一種無(wú)形的壓力，如果不能提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益，就會(huì)被更優(yōu)秀的管理者替代，并且其在經(jīng)理人市場(chǎng)上的價(jià)值也會(huì)大幅貶值，由此可以對(duì)經(jīng)理人的行為產(chǎn)生剛性的約束，減少可能產(chǎn)生的“道德風(fēng)險(xiǎn)”。而我國(guó)目前尚不存在完善的經(jīng)理人市場(chǎng)，經(jīng)理人才在我國(guó)還是一種稀缺資源。多數(shù)國(guó)有企業(yè)的高級(jí)管理人員仍由行政任命，較少通過公開的競(jìng)爭(zhēng)上崗方式選擇。據(jù)調(diào)查資料顯示，81.5%的國(guó)有企業(yè)董事長(zhǎng)、總經(jīng)理仍由“政府主管部門任命”，而主管部門對(duì)經(jīng)理的任命并不完全參考其管理能力和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，這使得高素質(zhì)人才難以在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，抑制了股票期權(quán)應(yīng)有作用的發(fā)揮。