過度高估是賣出優(yōu)質(zhì)股票的條件之一，只有在過度高估的情況下賣出股票才能保證未來有機(jī)會在低于賣出價(jià)的合理價(jià)格重新買入。界定過度高估（不是普通程度的高估）是超級難題，沒有標(biāo)準(zhǔn)答案，也許巴菲特也難以給出準(zhǔn)確的答復(fù)，這也是投資的藝術(shù)性的表現(xiàn)形式之一。

   要判斷是否過度高估，首先要計(jì)算出企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，這已經(jīng)是令人頭痛的事情。巴菲特曾說利用DCF估值法只能對極少數(shù)的企業(yè)進(jìn)行大致的估值，而且這種估值是動態(tài)的（計(jì)算時(shí)通常只選十年到十五年作增長率預(yù)測，后面的都按永續(xù)成長率，所以不同時(shí)期算出的內(nèi)在價(jià)值也許不同）和模糊的。DCF估值法計(jì)算內(nèi)在價(jià)值理論上是最科學(xué)的，但在實(shí)踐中應(yīng)用十分困難。

   實(shí)際操作中合理價(jià)格的確定可以是根據(jù)某些參數(shù)如PE、PEG和基本面信息以及市場經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行綜合判斷。超出合理價(jià)格多少才算是過度高估？這跟個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好和股票本身的基本面相關(guān)，可以把它模糊地簡化定義為：遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出自己認(rèn)為的合理價(jià)格數(shù)倍才可能是過度高估。具體計(jì)算時(shí)可以根據(jù)不同行業(yè)和復(fù)合增長率按PE進(jìn)行大概的估算。例如，常態(tài)合理PE為25倍，40倍時(shí)不算是過度高估，可以定義達(dá)到80－100倍以上為過度高估。另一種方法是，按股價(jià)透支業(yè)績的程度進(jìn)行估算。例如定義股價(jià)需要三年或五年后的利潤才能支持PE在合理范圍內(nèi)，則是過度高估。這些方法都是很主觀、很個(gè)性化的，也是模糊和不準(zhǔn)確的。

   因此當(dāng)你沒有較大把握對優(yōu)質(zhì)企業(yè)做出結(jié)論時(shí)，就應(yīng)該選擇不判斷，一直持有。最壞的結(jié)果也只是把因市場的非理性額外獎賞交還給市場而已，但能穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)?shù)刭嵢∑髽I(yè)成長所帶來的利潤。

   過度高估是如此地難以把握，茅臺、蘇寧自2005年以來每次翻倍都引來市場包括許多主流機(jī)構(gòu)的批判，但直到現(xiàn)在仍然不斷創(chuàng)出新高（并非說茅臺能一直這樣漲上去，現(xiàn)在已經(jīng)接近或達(dá)到過度高估的區(qū)域，是否賣出仍然是個(gè)性化的選擇）。所以除非把握性很高，否則盡量能免則免，一生僅做幾次這種決定就可以了。