看似完美的操作——上證指數(shù)5000點(diǎn)時(shí)考慮戰(zhàn)略性撤離，6000點(diǎn)附近全部撤離的上海智博方略投資公司董事總經(jīng)理周貴銀，依舊免不了犯錯(cuò)。

　　2008年3月，周旗下的陽光基金(山東信托--智博方略快樂人生1號(hào)證券投資集合資金信托計(jì)劃)在3500點(diǎn)附近開始建倉,不久即斬倉出局，隨后選擇數(shù)月空倉，因此該陽光基金凈值基本停留在0.88元。

　　業(yè)內(nèi)一直盛行“滿倉有風(fēng)險(xiǎn)，空倉同樣有巨大風(fēng)險(xiǎn)”基調(diào)，而周貴銀卻向記者表示，他正在耐心等待入市的三大時(shí)機(jī)。

　　等待三大時(shí)機(jī)

　　《21世紀(jì)》：你在3500點(diǎn)時(shí)候選擇建倉，并且又迅速撤離了直到如今一直空倉，為什么思路會(huì)發(fā)生這么大的轉(zhuǎn)變？

　　周貴銀：快樂人生1號(hào)信托計(jì)劃發(fā)起時(shí)，我們是從一個(gè)靜態(tài)估值的角度來看，認(rèn)為股價(jià)有一定的吸引力，這個(gè)位置應(yīng)該有一波技術(shù)反彈。后來發(fā)現(xiàn)這波反彈非常弱，3500點(diǎn)以后的跌幅比較厲害。我們就得出一種判斷，市場可能比我們想象的還要悲觀，所以我們就退出來了，可能還需要等一段時(shí)間。

　　《21世紀(jì)》：想要預(yù)測底部并且建倉其實(shí)是一件很不容易的事情，或許巴菲特也做不到這點(diǎn)，有何值得借鑒的經(jīng)驗(yàn)嗎？

　　周貴銀：我們記得很清楚，在2005年之前，從1300點(diǎn)跌到1000點(diǎn)的那段時(shí)期，雖然只有300點(diǎn)的空間，但是很多股價(jià)下滑很多，動(dòng)不動(dòng)就跌停板，一開盤半小時(shí)之內(nèi)就跌停。實(shí)際上，這些公司價(jià)格變得非常便宜，但還是沒人去買，像一個(gè)燙手的山芋一樣，拿在手上一分鐘都覺得燙，趕快把它扔掉。這就是熊市末期很可能會(huì)出現(xiàn)的一個(gè)情況。但到目前為止，我們還沒有看到這一幕。

　　《21世紀(jì)》：你是如何去判斷一個(gè)買入時(shí)機(jī)的形成呢？

　　周貴銀：有三個(gè)條件：一，要看基本面逆轉(zhuǎn)的情況?；久嬷杏幸恍┳钪匾囊蛩?，比如說國際原油期貨出現(xiàn)下跌；二，美元停止貶值趨勢，這個(gè)會(huì)對(duì)整個(gè)全球的物價(jià)水平產(chǎn)生很大的影響，而我們國家又擁有了很多外匯儲(chǔ)備。如果說，美元確實(shí)出現(xiàn)止跌，原油出現(xiàn)回落，那制約我們對(duì)經(jīng)濟(jì)悲觀的預(yù)期也就已經(jīng)沒有了；三，唯一束縛的就是大小非，大小非的問題能否解決就要看產(chǎn)業(yè)資本何時(shí)可以認(rèn)同金融資本的價(jià)格，即產(chǎn)業(yè)資本認(rèn)為金融資本價(jià)格足夠合適，產(chǎn)業(yè)資本愿意重回二級(jí)市場通過并購來做大做強(qiáng)，而不是再造一個(gè)實(shí)體。

　　《21世紀(jì)》：這三大前提條件，你估計(jì)在什么時(shí)候可以達(dá)到？

　　周貴銀：我估計(jì)，離我們不遠(yuǎn)。我們現(xiàn)在也比較緊張，因?yàn)樵偻碌目臻g也不是特別大。我們認(rèn)為2000點(diǎn)絕對(duì)是安全的了，所以離我們認(rèn)為絕對(duì)安全的位置已經(jīng)很近了。如果出現(xiàn)了2500以下，我們會(huì)逐漸買進(jìn)，即使指數(shù)沒到達(dá)2500點(diǎn)以下，我們也會(huì)考慮買入，但絕不會(huì)大幅買，要考慮突發(fā)性因素，要保持資金的流動(dòng)性。

　　產(chǎn)業(yè)資本與金融資本轉(zhuǎn)移

　　《21世紀(jì)》：股市在什么時(shí)候才能使產(chǎn)業(yè)資本認(rèn)同？

　　周貴銀：我是指最原始的產(chǎn)業(yè)資本，也就是說，讓產(chǎn)業(yè)資本認(rèn)為，在二級(jí)市場收購一家公司的股份是劃算的就行了。因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)資本在一級(jí)市場投資畢竟有風(fēng)險(xiǎn)，他或不知道自己投資這個(gè)企業(yè)能不能上市，所以二級(jí)市場的股價(jià)要比一級(jí)市場的股價(jià)高是正常的，因?yàn)槎?jí)市場可以流通，可以議價(jià)。當(dāng)一級(jí)與二級(jí)市場價(jià)格差別縮小到一定程度時(shí)，A股就會(huì)變得有吸引力了。

　　目前，這一吸引力正在誕生。當(dāng)股價(jià)在產(chǎn)業(yè)資本眼里變得有價(jià)值的時(shí)候，未來或許出現(xiàn)許多上市公司被收購，比如收購一個(gè)上市公司，再把自己的資產(chǎn)注入進(jìn)去，這種情況將來會(huì)很多。我們看好股價(jià)便宜、控股結(jié)構(gòu)比較分散，并且第一大股東不具備控股地位的那種上市公司股票，一旦有人去收購的話，會(huì)蘊(yùn)涵投資機(jī)會(huì)。

　　私募操作：左側(cè)交易VS右側(cè)交易

　　《21世紀(jì)》：聽說，做交易的人一直在講左側(cè)交易和右側(cè)交易，怎樣去理解這兩種交易呢？

　　周貴銀：左側(cè)交易，就是股市在跌的時(shí)候，底部什么時(shí)候出現(xiàn)還不知道，但已經(jīng)覺得股價(jià)是合理的了，有足夠的吸引力和安全邊際了，那么就選擇買入它，至于是否還會(huì)出現(xiàn)2500點(diǎn)或者2000點(diǎn)，我不去理會(huì)，反正我認(rèn)為3000點(diǎn)的位置是有價(jià)值的，股價(jià)有吸引力就買入，這是左側(cè)交易。它從來不考慮市場趨勢的問題。而右側(cè)交易，就是說這個(gè)底部突然形成了，集中放量之后拉升起來了，這個(gè)時(shí)候我們選擇一些好的品種進(jìn)去，重要的是，我們買入的位置一定是安全的，不會(huì)再創(chuàng)新低，要么震蕩要么逐漸走高，這也是一種模式。

　　《21世紀(jì)》：那當(dāng)我們具體操作的時(shí)候，該如何運(yùn)用？

　　周貴銀：巴菲特用左側(cè)交易比較多一些，到了他的安全邊際，就大量地買入。目前我們國內(nèi)來講，大多數(shù)人用的還是右側(cè)交易。我們具體操作的時(shí)候，可能左右兼顧。在發(fā)生逆轉(zhuǎn)的時(shí)候，比如上次印花稅下調(diào)的時(shí)候市場突然放量，我們有理由去猜測這個(gè)趨勢可能形成逆轉(zhuǎn)，同時(shí)再考慮左側(cè)交易這個(gè)因素，股價(jià)是不是足夠有吸引力？

　　《21世紀(jì)》：私募群體的想法是不是都和你差不多呢？

　　周貴銀：現(xiàn)在分歧特別大。各家普遍反應(yīng)看不清楚，最保守方式是就地臥倒，看明白再說。有私募認(rèn)為這個(gè)位置已經(jīng)安全了，買了銀行股，覺得銀行股再往下跌也沒有多大的空間了，就先買進(jìn)去，目的是為了怕踏空。這個(gè)可能性會(huì)有。但我思考的是未來的空間有多大。底部絕對(duì)不可能一天形成，震蕩是一段較長期的趨勢。