叩富簡投>知識中心> 經(jīng)典書籍> 保羅·都德·瓊斯——攻擊性的操作藝術(shù)
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1987年10月可以說是投資人的夢靨,當(dāng)時他們親眼目睹了全球股市重演1927年崩盤的歷史。但是,就在同一個月份,由保羅·都德·瓊斯所管理的都德期貨基金,卻賺得62%的投資報酬。瓊斯是一位特立獨行的交易員,交易風(fēng)格與眾不同,他的表現(xiàn)也是同行難以望其項背的。然而最重要的,也許就是他做 到別人根本難以想像的事:連續(xù)五年的年投資報酬率都到達(dá)三位數(shù)字。
特立獨行·成就斐然
瓊斯從事交易可以說是無往不利,他是從當(dāng)經(jīng)紀(jì)人開始起家的,但是他在第二年就賺了100萬美元的傭金。1980年秋天,瓊斯進(jìn)入紐約棉花交易所擔(dān)任場內(nèi)交易員,在往后的幾年內(nèi),他又賺了數(shù)百美元。他最令人昨舌的成就,其實并不是在于他獲利豐厚,而他在于他能夠持續(xù)不斷地獲利;他在三年半的場內(nèi)交易員生涯中,只有一個月遭到虧損。
1984年,瓊斯一方面因為厭倦場內(nèi)交易員的工作,一方面是擔(dān)心從事場內(nèi)交易的工作終究會使他失聲,于是他放棄這份工作,開創(chuàng)自己的新事業(yè)棗資金管理。1984年9月,瓊斯以150萬美元創(chuàng)立了都德期貨基金,到了1988年10月,原本投資他基金的每1000美元,都增值成為1萬7482美元,同時,他所管理的資金也長到3億3000加萬美元。事實上,瓊斯所管理的資金數(shù)目應(yīng)該不止這個金額,不過瓊斯從1987年10月起停止接受投資,而開始出金。
瓊斯本人具有強烈的雙重個性。在私人的場合中,他相當(dāng)隨合,然而在操盤時,他下達(dá)命令卻仿佛是兇悍殘暴的士官長。他在公眾的形象是一名狂妄自大的交易員,但是私底下卻是一位平易近人 、謙沖有禮的紳士。大眾傳播媒體對他的報導(dǎo),往往偏重于他奢侈浮華的生潔方式:乞沙比克灣(Ghesapeake Bay)的華廈、300英畝的私人野生動物保護(hù)區(qū)、美女、佳肴,但是他同時也以濟貧為副業(yè)。
瓊斯效法紐約商人尤金.蘭(EugeneLang)設(shè)立了一個基金,資助布魯克林區(qū)最貧窮布德福一史特文林區(qū)的85名學(xué)生完成大學(xué)教育。瓊斯不僅捐錢,還每周定期與接受救濟的學(xué)生碰面。他最近又成立了羅賓漢基金會,到目前為止,這個基金會共擁有 500萬美元。該基金會正如其名,向富人籌措資金,然后轉(zhuǎn)交給民間社會以益團體與貧民。
交易風(fēng)格極具彈性
瓊斯把我的采訪安排在下午3點15分,正好是除了股價指數(shù)之外,各期貨市場都已經(jīng)收盤的空檔。盡管如此,我仍然擔(dān)心在此時進(jìn)行采訪可能會受到干擾,因為我知道史坦普股價指數(shù)(S&P500)期貨是瓊斯的主要交易標(biāo)的之一。事實上,在我抵達(dá)時,瓊斯正在進(jìn)行史坦普股價指數(shù)期貨交易。
我等到瓊斯下完單之后,才向他解釋我不想打擾他的交易?!耙苍S我們應(yīng)該等到市場收盤后再談?!蔽艺f?!皼]問題,我們開始吧!”他回答。
瓊斯對其交易的啟蒙導(dǎo)師伊利·杜里斯(EIi Tullis)推崇備至。杜里斯最受瓊斯崇拜的特質(zhì),也許就是他控制情緒的意志力瓊斯回憶說,杜里斯在其資產(chǎn)遭到最嚴(yán)重虧損時,仍然能夠不動聲色地與訪客天南地北地聊天。
瓊斯本人其實已經(jīng)獲得杜里斯的真?zhèn)?。在他接受訪問的當(dāng)天,股價指數(shù)期貨臨收盤突告大幅上揚,導(dǎo)致瓊斯損失100萬美元。但是,他仍然神色而自若,而我在結(jié)束采訪時,才發(fā)現(xiàn)他在接受采訪期間,曾遭到重大損失。
這次訪問的時間并不充裕,于是兩周后,我又去拜訪瓊斯,進(jìn)行第二次訪問。第二次訪問時,有一件事值得一提,瓊斯在第一次訪問時,曾經(jīng)大量放空。然而在第二次訪問時,他卻改成做多。他顯然是因為原先的預(yù)測錯誤,而改變了他自己對股市后市的看法。
“市場上顯然已經(jīng)超賣了?!彼诘诙卧L問時,斬釘截鐵地對我說。瓊斯對市場的看法在短短兩周內(nèi)即產(chǎn)生180度的轉(zhuǎn)變,突顯出瓊斯的交易風(fēng)格具有極大的彈性,而這項特質(zhì)正是他之所以能夠獲致成功的主要因素之一。瓊斯不僅能夠立刻出清原先持有的部位,同時還可以毅然決然地在事實證明其原先的預(yù)測錯誤時,轉(zhuǎn)向相反的一方.
問:你是從什么時候才開始對交易感到興趣的?
答:當(dāng)我還在念大學(xué)的時候,曾讀過理察·丹尼斯的一篇文章,令我印象深刻。我當(dāng)時覺得丹尼斯所從事的工作,是全世界最完美的工作。當(dāng)時,我對交易已經(jīng)有一些認(rèn)識,這是因為我的叔叔比利·多納凡是一位相當(dāng)成功的交易員。1976年,我從大學(xué)畢業(yè)后,便要求叔叔協(xié)助我成為一名交易員。他介紹我去找伊利·杜里斯。他告訴我:“伊利是我所認(rèn)識最高明的交易員?!蔽矣谑侨フ乙晾?,之后他介紹我去紐約棉花交易所工作。
良師益友·收獲菲淺
問:你在紐約棉花交易所工作多義?當(dāng)時的工作又是什么?
答:我只是一名場內(nèi)辦事員,其實大家都是從這個工作干起的。不過,當(dāng)時我也做許多分析工作,觀察市場行情,并猜測市場的后市。我在紐約棉花交易所待了半年后,就到紐奧良替杜里斯工。
問:你從杜里斯身上學(xué)到不少東西嗎?
答:當(dāng)然,與杜里斯共事的確是一次難得的經(jīng)驗。他可以在市 場未平倉合約數(shù)只有3萬口的時候,就包辦了300口合約的交易。他的交易量還超過其他的交易,他實在是一位了不起的人物。
問:他是從事對沖交易還是投機交易?
答:他是一個標(biāo)準(zhǔn)的投機的投機客。不過,由于他在交易所內(nèi)擁有專屬的經(jīng)紀(jì)人,因此大家總是可以知道他持有的部位,他也很容易被人釘上??墒?,伊利的態(tài)度是:“管他的,反正我會比他們搶先一步?!?/p>
問:這么說來,每個人都知道他手中持有的部位?
答:沒錯。
問:可是這種情況顯然沒有對他造成傷害?
答:是的,
問:杜里斯的情況是不是有些反常?難道你也不隱瞞你的交易部位?
答:我曾經(jīng)試圖隱瞞,可是老實說,那些在交易廳中工作五到十年的人,一看到下單,就會知道是我干的。我從伊利身上學(xué)到一件事:市場絕對會貌朝著應(yīng)該發(fā)展的方面前進(jìn)。
問:如此說來,你認(rèn)為隱瞞自己持有的部位并不十分重要。
答:不是。我認(rèn)為至少應(yīng)該試一下。例如以往我下的單非常容易辨認(rèn),因為我進(jìn)出的量總是300口合約的倍數(shù),可是,現(xiàn)在我卻分散下單,我也許會對某一位經(jīng)紀(jì)人下單116口合約,同時又對另一位經(jīng)紀(jì)人下單184口合約。我在每個交易廳至少有四位經(jīng)紀(jì)人。
順勢而為·反市場心理操作
問:你還從杜里斯那兒學(xué)到什么?
答:他是我所認(rèn)識最堅強的家伙。他教導(dǎo)我,交易是一種具有高度競爭性的行業(yè),你必須學(xué)會如何面對失敗。
問:這只是基本觀念的灌輸而已。你是否獲得有關(guān)交易方面的專業(yè)知識?
答:杜里斯曾教導(dǎo)我有關(guān)巨額交易的手法。當(dāng)你從事大筆交易時,你必須在市場允許你出場的時候才出場,不可能說出場就出場。他告訴我,假如你要進(jìn)出大筆部位,決不能等到市場創(chuàng)新高或跌到谷底時才動作,因為假如這是轉(zhuǎn)折點,交易量可能就會很少。
我在做場內(nèi)交易員時,曾經(jīng)學(xué)到一點,例如市場以往的的最高價是56.80,在56,85的價位便可能有許多停損賣單。如果市場上目前是隊56.70買進(jìn)和56.75賣出的價格進(jìn)行交易,此時市場賣盤就可能相當(dāng)多,并引發(fā)停損賣單。
我后來把這個心得和伊利教我的技巧融合在一起,如果我要在這種情況下軋奇制勝平所持有的部位,我會在56.75的價位先拋出一半,因為如此,我才不必?fù)?dān)心一旦價格觸及停損價格時,如何把自己所有的部位一次拋出。我總是會以市場創(chuàng)下新高或新低價之前先拋出一半部位,而保留另一半部位在創(chuàng)新高或新低之后才拋出。
問:你還從杜里斯身上學(xué)到什么?
答:我還學(xué)到,后市好而且連續(xù)創(chuàng)新高,通常就是賣出的時機。我從杜里斯身上學(xué)到,要做一個成功的交易員就必須和市場唱反調(diào)。
問:你擁有數(shù)萬次交易的經(jīng)驗,哪一筆是你印象最深刻的?
答:是1979年的棉花市場。任何人從錯誤中得到教訓(xùn)遠(yuǎn)超過從成功中所學(xué)到的東西。我當(dāng)時有許多個投機帳戶,而且大約持有400口七月份棉花期貨合約。當(dāng)時市價是在82美分到86美分之間波動,而我則在每當(dāng)價格跌到接近82美元分的時候持進(jìn)。
有一天,市場價創(chuàng)下新低,然后又立刻反彈約30或40點。我當(dāng)時認(rèn)為市場的這種表現(xiàn),是價格觸及停損價格所造成的。既然已經(jīng)引發(fā)停損的情況,市場顯然正苦勢待發(fā)。我站在交易廳外面,要我的經(jīng)紀(jì)人以82.90美分的價格買進(jìn)100口七月份合約。這在當(dāng)時算是相當(dāng)大的一筆買單。我在下單時,心中不無逞強斗勇的心理,于是我的經(jīng)紀(jì)人為我出價82.90美元。正巧經(jīng)過他身邊一名拉會科(Refco)公司的經(jīng)紀(jì)人立刻大叫:“賣!”。這家經(jīng)紀(jì)公司當(dāng)時擁有大部分可以在七月份交割的棉花庫存。到這時候我才明白,市場在82美分到86美分的波動,并不是蓄勢待發(fā)的盤整,而是盤旋走低的前兆。
逞強斗狠·市場大忌
問:如此說來,你立刻發(fā)現(xiàn)自己失算了?
答:是的。我看著市價一路滑落到78美分。我實在不該為逞一時之快,而買進(jìn)那100口合約。
問:那么你明白應(yīng)該趕快放空。
答:不是,我了解到應(yīng)該趕快放空。
問:你的動作有多快?
答:幾乎是立刻。當(dāng)那位經(jīng)紀(jì)人大喊“賣”之后,大家都轉(zhuǎn)頭看著我。我身邊的一個家伙還對我說:“假如你要去洗手間,最好趕快就去?!彼f我臉色白得像鬼一樣。我記得當(dāng)時我轉(zhuǎn)過身,走出去喝了一杯水,然后回來告訴我的經(jīng)紀(jì)人:“能拋多少,就拋多少?!?0秒之后,市價跌停,而我只賣出22口合約。
問:其他的部位是在什么時候拋出的?
答:第二天,市場開盤下跌100點,而我則是從開盤就盡力拋出。結(jié)果到市價跌停的時候,我一共只賣出約150口合約。到收盤時,我有些合約的拋售價格甚至只比我當(dāng)初發(fā)現(xiàn)市況不對勁時候的價格低4美分。
問:盡管你的反應(yīng)相當(dāng)快,可是這筆交易仍然使你遭到重大損失。現(xiàn)在回想起來,你從這筆交易得到什么啟示?
答:第一,絕不要與市場爭強斗狠。第二,絕不交易過量。這筆交易的最大問題不是我損失慘重,而是我的交易量遠(yuǎn)超過我?guī)糁兴茇?fù)擔(dān)的損失金額。結(jié)果,單單這筆交易就損失了我60%到70%的資金?! ?/p>
卷土重來·東山再起
問:這筆交易是否對你日后的交易風(fēng)格造成很大的影響?
答:是的。我當(dāng)時非常難過與沮喪,甚至考慮洗手不干。
問:你在當(dāng)時進(jìn)入商品交易有多久了?
答:大約在三年半。
問:你在那筆交易之前,做得怎么樣?
答:相當(dāng)不錯。我的大部分客戶都賺錢,而我也是我公司的主要財源之一。
問:假如有人當(dāng)時投資你1萬美元,在3年半之后,他的金額成長到多少?
答:大約成長3倍。
問:這么說來,那些從一開始便加入你帳戶的投資人,縱然經(jīng)歷這次失敗,可是就整體而言,仍然有賺錢?
答:是的??墒窃谀嵌纹陂g我也面臨相當(dāng)大的壓力,我的商譽差一點因為這筆交易而砸鍋。在那段時間,我經(jīng)常自責(zé):“笨蛋,為什么全押在這筆交易上?”
然而我也下決心要學(xué)會自我約束與資金管理。這次慘痛的教訓(xùn)使我不禁懷疑自己做一名交易員的能力,可是我絕不不放棄,我要卷土重來,東山再起。我要做一個非常自律與專業(yè)的交易員。
問:你的交易風(fēng)格是否因此而有所改變?
答:是的?,F(xiàn)在,我會盡量放松心情。假如我持有部位對我不 利,我就出場,對我有利,我就持長,就是這么簡單。
問:我想你不僅開始少量經(jīng)營,而且也加快動作。
答:是的。不但迅速,而且防衛(wèi)性強。我現(xiàn)在的心理是如何減少虧損,而不是如何多賺錢。然而我在進(jìn)行那筆棉花交易的時候,滿腦子想的全是如何靠這筆交易多賺錢,根本就沒有想到可能虧損的風(fēng)險。
問:在從事交易時,你是不是會事先訂出場的時機?
答:我會設(shè)定一個停損點,當(dāng)價格到達(dá)該水準(zhǔn)時,我一定出場。
問:你在每筆交易上愿意承擔(dān)多少風(fēng)險?
答:我不是以每筆交易來計算風(fēng)險,而是就整體來看,我每天早上會計算我資產(chǎn)的價值,而我的目標(biāo)是每天收盤的資產(chǎn)價值要高于開盤的水準(zhǔn)。
控制風(fēng)險是交易中一門很大的·學(xué)問。例如本月份我的虧損已達(dá)6.5%,而我把本月份其余日子的停損點設(shè)在資產(chǎn)價值的3.5%,我要確保我每個月的虧損不超過二位數(shù)字。
問:你遵循的交易法則是什么?
答:當(dāng)操盤情況不佳時,減量經(jīng)營;當(dāng)操盤漸入佳境時,增量經(jīng)營。千萬不要在你無法控制的情況下,貿(mào)然進(jìn)場交易。例如,我決不會在經(jīng)濟指標(biāo)公布前進(jìn)場,因為這根本就是賭博,不是交易。假如你所持有的部位呈現(xiàn)虧損,解決的方法其實很簡單:出場觀望。畢竟你隨時可以再進(jìn)場,沒有其他方法會比重新出發(fā)來得更令人振奮,
別太在乎進(jìn)場的時機,重要的是你當(dāng)天是做多還是做空,并且盡量在臨收盤前進(jìn)場。
另外,最重要的交易法則是防衛(wèi)性要強,而不在于攻擊性。我 從事交易時,總會假設(shè)自己持有的部位是錯誤的。我會設(shè)定停損點,同時希望自己持有的部位能按照預(yù)測的方向前進(jìn)。如果預(yù)測錯誤,我也可以全身而退,
不要逞英雄,也不要過于自信,你必須隨時對自己的交易能力提出質(zhì)疑,別高估自己,否則你就死定了。美國歷史上最杰出的投機客杰西·利文莫曾經(jīng)說過:“長期而言,沒有人能擊敗市場?!边@就是為什么我的交易理念傾向于防御。如果你做了一筆突出的交易,別認(rèn)為那是因為你有先見之明。經(jīng)常維持高度的信心是件好事,但你仍要保持警覺。
試探性進(jìn)出·掌握契機
問:從事交易許多年,難道你現(xiàn)在還不如以前有信心嗎?
答:每當(dāng)我開始做一筆交易時,我會提心吊膽,因為我知道干這一行,成功來得快,去得也快。每次遭受打擊,總是在我洋洋自得的時候。
問:在我的印象當(dāng)中,你經(jīng)常在市場接近轉(zhuǎn)向的時候進(jìn)場,你是如何預(yù)測市場即將轉(zhuǎn)向的?
答:我對市場的長期走勢有非常強烈的預(yù)感。但是對短期長勢。則無法掌握。因此,我經(jīng)常在認(rèn)為市場朝某個方向發(fā)展時,事先進(jìn)場作試探性的進(jìn)出。
問:這是否說,你會作一系列試探性的進(jìn)出,直到確實掌握到轉(zhuǎn)折點?
答:是的。我會先預(yù)測市場的走向,然后以低風(fēng)險的方式試探。如果一直不成功,我會改變我對市場的看法。
問:一般大眾對市場的看法,最重大的錯誤觀念是什么?
答:以為市場會受到人為力量的操縱。譬如說以為華爾街有若干集團可以控制勝價。其實我也可以參任何市場制造一、兩天,甚至一周的行情。假如我在適當(dāng)?shù)臅r機進(jìn)場,稍微朝多頭的方向加把勁,我甚至可以制造出一個多頭市場的假相,但是除非市場真是多頭,否則我一停止買進(jìn),價格便會下跌。你也許可以在最荒蕪的地區(qū)開一家高級服飾店,但是如果沒有客人上門,你勢必只有關(guān)門一途。
往者已矣·來者可追
問:一般大眾還有什么錯誤的觀念?
答:大家總以為華爾街的消息人士會知道內(nèi)線消息。
問:你經(jīng)常與同行討論市場走勢,然而如果他們的看法與你相左,你會怎么辦?例如你目前看空后市,卻有75%的同行都看多,你怎么辦?
答:我會先觀望一陣子。我舉個實例:直到上周三,我還是看空 原油后市,但由于我認(rèn)識的最高明原油交易員看多,因此我并沒有放空,后來油市陷入遲滯。突然有一天,那位原油交易員說:“我想我該軋平了?!庇谑俏伊⒖叹X到此時正是放空的時機,于是馬上動作,結(jié)果大賺一筆?! ?/p>
問:很少有交易員能擁有與你一樣的成就,請問你最大的長處是什么?
答:我想我最大的長處,是把在此時此刻之前所發(fā)生的任何事情都視為歷史。我絕不在乎三秒鐘前否操盤所犯的錯誤,我關(guān)心的是下一秒鐘我應(yīng)該如何動作。我盡量避免自己的判斷受到別人意見的影響。
問:絕不堅守自己持有的部位,顯然是你獲得成功的一項重要因素?
答:是的。因為如此,你才可以客觀地判斷后市。這項要件可以幫助你無所顧忌進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測。
問:你所管理的資金成長快速,然而要達(dá)到相同水準(zhǔn)的獲利率,是否因此變得加倍困難?
答:的確如此。
問:你是否經(jīng)常在想,如果我管理的資金比較少,獲利率可能會遠(yuǎn)高于目前的水準(zhǔn)?
答:是的。我也曾經(jīng)停止讓投資資金持續(xù)增加。
問:你曾經(jīng)做過經(jīng)紀(jì)人的工作,你認(rèn)為經(jīng)紀(jì)人與基金經(jīng)理人之間的利弊得失在哪里?
答:我后來之所以放棄經(jīng)紀(jì)人的工作,是因為我覺得其中有利益沖突。身為經(jīng)紀(jì)人,即使客戶賠錢,我仍然可以向他收取傭金,但是從事基金經(jīng)理人的行業(yè),卻不會由于客戶賠錢而獲得報償,這樣似乎比較對得起自己的良心。
問:你把自己的資金也投入了你的基金當(dāng)中嗎?
答:我投入我自己基金的資金,大約相當(dāng)于我個人資產(chǎn)凈值的85%。我認(rèn)為這是我資金最安全的去處,而且我深信我會善盡保管之責(zé)。
股市崩盤·死亡之吻
問:你的基金在1987年10月表現(xiàn)非常優(yōu)異,然而其他交易員卻在該月份遭遇到一場劫難。請你說明一下當(dāng)時的情況?
答:股市崩盤的那一周,是我有生以來最刺激、最緊張的一次經(jīng)驗。我們早在1986年中期便預(yù)料會遭到股市崩盤,因此我們也設(shè)計了幾套應(yīng)對之策,而在1987年10月19日星期一來臨時,我們便知道股市當(dāng)天會崩盤。
問:你為何如此肯定?
答:因為10月16日(星期五)股市下跌而交易量放大,這正好與1929年股市崩盤前兩天的情況一模一樣。同時,當(dāng)時美國財政部長貝克在周末談話中指出,美國由于與西德無法達(dá)成協(xié)議,因此將不再支撐美元,這更無異于為股市獻(xiàn)上死亡之吻。
問:你當(dāng)時放空,然后又在什么時候回補?
答:事實上,我是在10月19日股市臨收盤之前回補的,我甚至還持有若干多頭部位。
問:你在1987年10月所獲得的利潤,都是來自于放空股價指數(shù)期貨的嗎?
答:不是。我在債券方面也賺了不少。在股市崩盤當(dāng)天,我手中持有我有生以來最大的債券部位。債券市場在10月19日當(dāng)天表現(xiàn)得非常用,而我十分擔(dān)心我客戶以及我基金的財務(wù)安全。
我當(dāng)時在想,聯(lián)邦準(zhǔn)備理事會會有什么反應(yīng)?我猜想聯(lián)邦準(zhǔn)備理事會會大幅增加貨幣供給,以維持市場的榮景??墒牵捎诋?dāng)時債券表現(xiàn)實在差勁,因此我也不敢大量持有多頭部位。后來,在最后半小時的交易時間內(nèi),債券突然開始揚升,我立刻想到這是聯(lián)邦準(zhǔn)備理事會在采取行動,才促使債券價格上揚,于是我馬上跟進(jìn),結(jié)果大賺一筆。
問:你認(rèn)為1987年10月是否是后市坎坷的預(yù)警?
答:我認(rèn)為10月19日是金融業(yè),尤其是華爾街的生死存亡關(guān)頭,不過由于他們太過震驚,因此反而不了解其中的危險性。我記得我曾經(jīng)被一艘游艇撞倒,游艇的螺旋槳劃過了我的背部。我當(dāng)時的第一個念頭是:“真倒霉,這個周末完全泡湯了?!蔽乙驗轶@哧過度,而不知事態(tài)的嚴(yán)重性,直到看到朋友的表情,我才知道自己嚴(yán)重受傷。
任何事物毀壞的速度遠(yuǎn)大于當(dāng)初建造所花的時間。有些事物可能要花上10年才建造得起來,然而只要一天就可以將其完全摧毀。我認(rèn)為美國經(jīng)濟就是如此,很可能會在一夕之間由繁榮變成衰退。里根為了使我們相信,在其任內(nèi)美國經(jīng)濟全維持繁榮而揠苗助長,然而這是要付出代價的。我從研究歷史得到一項結(jié)論,即信用問題會毀滅任何社會。事實上,我們可以隨意使用信用卡并盡情享受。里根讓美國人相信美國經(jīng)濟情況良好,但是這是借錢享受的結(jié)果,總有一天我們要償還,
經(jīng)濟成長與金融秩序
問:你把美國當(dāng)前的經(jīng)濟情勢歸咎于里根的經(jīng)濟政策嗎?
答:我認(rèn)為里根使我們相信美國是一個偉大的國家。這種感覺的確很不錯。然而從經(jīng)濟觀點來看,他卻為美國經(jīng)濟帶來有史以來最大的災(zāi)難。我想他基本上是開出刪減赤字的支票來蒙騙我們,暗地里卻又?jǐn)U大支出,使得美國在其總統(tǒng)任內(nèi)創(chuàng)下預(yù)算支出的新高峰。
問:你認(rèn)為要用什么方法來解決美國當(dāng)前的經(jīng)濟問題,以免美國經(jīng)濟成長減緩,甚至步入蕭條?
答:這就是令我擔(dān)心的真正原因,因為直到現(xiàn)在,我都還沒有看到真正能幫助美國脫離此一困境的方案。美國經(jīng)濟之所以落到如此地步,也許是由一股難以控制的經(jīng)濟力量使然,或者是美國,正如其他先進(jìn)文明,如羅馬帝國、16世紀(jì)的西班牙、18世紀(jì)的法國和19世紀(jì)的英國,即將邁入無法避免的衰退期。我認(rèn)為我們將會歷一段艱苦的日子,而我們也將因此重新學(xué)習(xí)金融的秩序與規(guī)范。
問:你可曾使用過交易系統(tǒng)來從事交易?
答:我們曾經(jīng)測試過多種交易系統(tǒng),也找到一套相當(dāng)不錯的系統(tǒng)。不過,此乃商業(yè)機密,不便多透露。
問:這套交易系統(tǒng)是屬于何種類型,是反向操作,還是趨勢追蹤?
答:是趨勢追蹤。這套交易系統(tǒng)適用的基本前提是,當(dāng)市場行變動時,一定要呈大幅變動。假設(shè)市場行情在經(jīng)過一段狹幅波動后,波動幅度突然擴大,顯然就是預(yù)先告知市場行情將朝著波動幅度放大的方向邁進(jìn)。
問:你的基金目前是否有一部分是根據(jù)這套交易系統(tǒng)進(jìn)行操作的?
答:我們在半年前才開始使用這套交易系統(tǒng),成效還不錯。
問:你認(rèn)為一套好的交易系統(tǒng)抵得過一名高明的交易員嗎?
答:一套不錯的交易系統(tǒng),由于其無限的計算能力,因此可以何市場從事交易,然而一位高明的交易,也只能專精于某個市。畢竟,任何一項交易決策都是經(jīng)過解決問題的過程而來至于問題的解決,可能是靠個人的力量,也可能是靠其他的方法,由于市場之間的互動關(guān)系,以及市場的變化過于復(fù)雜,一般而言,交易系統(tǒng)仍然難以和交易員匹敵。
眼觀四面·耳聽八方
(以下是兩周后,第二次訪問瓊斯的內(nèi)容。在這兩周的時間內(nèi),瓊斯的交易已由做空轉(zhuǎn)變?yōu)樽龆唷?
問:你兩周前還放空,是什么原因使你改變主意的?
答:因為市場并沒有如我歷料的下跌。從事交易必須眼觀四面,耳聽八方,我相信在市場價格變動之后,市場的基本面才會隨著改變。
問:你是說假如你的預(yù)測正確,市場價格應(yīng)會下跌,然而事實上,價格卻沒有下跌?
答:杜里斯曾經(jīng)教導(dǎo)我時間的重要性。在交易時,我不僅用價格停損點,也應(yīng)用時間停損點。如果我認(rèn)為市場應(yīng)該有所變動,但實際上卻沒有,我通常會立即出場,即使沒有虧損也是如此。根據(jù)1929年的股市類比模式,股市在那兩周期間應(yīng)該下跌,但實際上卻沒有。這是三年來首次發(fā)生與我判斷背道而馳的現(xiàn)象。我認(rèn)為,此乃經(jīng)濟力量使股市變動的時間延后。
我認(rèn)為,目前股市走勢與1929年股市有所不同的原因,是由于今天的信用比當(dāng)年寬松許多?,F(xiàn)在的富豪汽車公司可以給客戶120個月的汽車貨款。想想看!誰會10年都不換車。20年前,汽車貨款的平均貨款期限為24個月,然而今天卻增加為55個月。我認(rèn)為股市仍然會依照1929年的模式發(fā)展,只不過由于信用過于寬松,使得股市跟進(jìn)的腳步延后了。
傾囊相授·提攜后進(jìn)
問:我知道你和若干接受我采訪的交易員一樣,也訓(xùn)練了一批交易員。請問你的動機是什么?
答:我在21歲時,有一位前輩對我傾囊相授,這是我一生中最懷念的事。我覺得我也有義務(wù)如此對待后輩。
問:你如何挑選學(xué)生?
答:經(jīng)過無數(shù)次的面試。申請的人非常多。
問:你總共錄取多少位?
答:大約25位。
問:他們的表現(xiàn)如何?
答:有些的確不錯。不過,總體而言,還算差強人意。
問:你認(rèn)為這是不是因為要做一位高明的交易員,必須要靠一點天份?
答:我以前從來沒有想到過這一點,不過我現(xiàn)在是這么認(rèn)為。我最大的缺點之一,便是過于樂觀,總認(rèn)為每個人都可以成為成功的交易員。
問:你對后輩最重要的忠告是什么?
答:不要滿腦子只想著賺錢,要隨時注意保護(hù)自己已經(jīng)擁有的東西。
問:你認(rèn)為自己在10年或15年之后,是否還是一名交易員?
答:我別無選擇。
問:贏錢和輸錢對情緒上的影響強度是否一樣?
答:當(dāng)然輸錢是最令人沮喪的事,我的情緒會非常低落,甚至連頭也抬不起來。操盤對人的情緒有非常強烈的影響,我像活在兩極化的世界里。
問:保羅·都德·瓊斯的交易生涯從一開始就相當(dāng)成功。然而在事小初期、他的表現(xiàn)卻也時好時環(huán)。瓊斯在經(jīng)歷了一次慘痛的教訓(xùn)之后,才深切了解到控制風(fēng)險的重要性。自從1979年那次冒失的棉花交易之后,瓊斯便盡量減少其風(fēng)險,以確保每筆交易的獲利。
控制風(fēng)險·確保成功
控制風(fēng)險是瓊斯交易風(fēng)格的一大特色,同時也是其確保交易成功的關(guān)鍵所在。他從來沒有想過每筆交易能為自己賺多少錢,然而卻無時無刻不在想著可能遭到的虧損。他不僅關(guān)心自己每筆部位的風(fēng)險,而且還密切注意其投資組合的表現(xiàn)。如果他的資產(chǎn)因為一筆交易而減少1%到2%,他可能會毅然決然地拋出其所有的部位,以減少風(fēng)險?!斑M(jìn)場總比出場要容易一些?!彼f。如果瓊斯的交易一開始就表現(xiàn)得很差,他會持續(xù)縮小其持有的部位。如此,即使交易陷入困境,他只是以最小的部位進(jìn)行交易。瓊斯會自動縮小其持有部位可能遭致的風(fēng)險,以確保其每個月的虧損不超過兩位數(shù)字。另外。如果他的交易大發(fā)利市,他也會提醒自己不要得意忘形與過于自信。
簡單地說,瓊斯有十幾種不同的方法控制交易風(fēng)險,而這正是如他所說的:“最重要的交易法則在于防衛(wèi)性要強,而不是攻擊性強?!?nbsp;
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