按照經(jīng)濟(jì)周期表現(xiàn)對(duì)股價(jià)的影響進(jìn)行劃分,所有股票可以歸為三大類：

一是股價(jià)表現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性很高的股票,經(jīng)濟(jì)的起落與股價(jià)起落基本一致,這類股票被稱為周期型股票,也是數(shù)量最多的股票類型；

第二種是非周期型股票,既經(jīng)濟(jì)繁榮并不能帶動(dòng)其股價(jià)有靚麗表現(xiàn),而經(jīng)濟(jì)減速或衰退也不會(huì)對(duì)其股價(jià)構(gòu)成傷害,所以這類股票也被稱為防守型股票,是在市況不佳期間投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的防守型品種；

最后一類是成長(zhǎng)型股票,是許多追求高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)投資者喜愛(ài)的品種,這類股票的業(yè)績(jī)和股價(jià)高增長(zhǎng)可以長(zhǎng)期保持,不受經(jīng)濟(jì)周期影響,多出現(xiàn)在高科技或新型商業(yè)模式等創(chuàng)造新需求的領(lǐng)域。

周期型股票投資策略

絕大多數(shù)行業(yè)和公司都難以擺脫宏觀經(jīng)濟(jì)冷暖的影響。雖然作為新興市場(chǎng),中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)還要經(jīng)歷20年的工業(yè)化進(jìn)程,在此期間經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)是主要特征,出現(xiàn)嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退或蕭條的可能性很低,但周期性特征還是存在。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期更多表現(xiàn)為GDP增速的加快和放緩,如GDP增速達(dá)到12％以上可以視為景氣高漲期,GDP增速跌落到8%以下則為景氣低迷,期間多數(shù)行業(yè)都會(huì)感到經(jīng)營(yíng)壓力,一些行業(yè)和公司甚至?xí)l(fā)虧損。

典型的周期性行業(yè)包括鋼鐵、有色金屬、化工等基礎(chǔ)大宗原材料,水泥等建筑材料,工程機(jī)械、機(jī)床、重型卡車、裝備制造等資本性商品。當(dāng)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)時(shí),市場(chǎng)對(duì)這些行業(yè)的產(chǎn)品需求也高漲,業(yè)績(jī)改善會(huì)非常明顯,這些行業(yè)的公司股票就會(huì)受到投資者的追捧,而當(dāng)景氣低迷時(shí),各行各業(yè)都不再擴(kuò)大生產(chǎn),對(duì)其產(chǎn)品的需求及業(yè)績(jī)和股價(jià)就會(huì)迅速回落。

此外,一些非必需的消費(fèi)品行業(yè)也具有鮮明的周期特征,如轎車、高檔白酒、高檔服裝、奢侈品、以及航空、酒店等旅游業(yè),人們收入增長(zhǎng)放緩及對(duì)預(yù)期收入的不確定都會(huì)直接減少對(duì)這類非必需商品的消費(fèi)。金融服務(wù)業(yè)(保險(xiǎn)除外)由于與工商業(yè)和居民消費(fèi)密切相關(guān),也有顯著的周期特征。

上述這些周期型行業(yè)占據(jù)股票市場(chǎng)的主體,其業(yè)績(jī)和股價(jià)因經(jīng)濟(jì)周期更迭而起落,因此經(jīng)濟(jì)周期就成為主導(dǎo)牛市和熊市的根本原因。

投資周期型行業(yè)股票的關(guān)鍵就是對(duì)時(shí)機(jī)的把握,如果你能在周期觸底反轉(zhuǎn)前介入,會(huì)獲得最為豐厚的投資回報(bào),但如果在錯(cuò)誤的時(shí)點(diǎn),如周期到達(dá)頂端時(shí)再買入,則會(huì)遭遇嚴(yán)重的損失,可能需要煎熬5年,甚至10年的漫長(zhǎng)等待才能迎來(lái)下一輪復(fù)蘇和高漲。

雖然預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)什么時(shí)候達(dá)到頂峰和谷底,如同預(yù)測(cè)下一場(chǎng)戀愛(ài)會(huì)在什么時(shí)間地點(diǎn)發(fā)生和結(jié)束一樣困難,但在實(shí)踐中還是總結(jié)出一些行之有效的方法和思路,可以讓投資者有所準(zhǔn)備。

其中利率是把握周期型股票入市時(shí)機(jī)最核心的因素。當(dāng)利率水平低位運(yùn)行或持續(xù)下降時(shí),周期型股票表現(xiàn)會(huì)越來(lái)越好,因?yàn)榈屠屎偷唾Y金成本可以刺激整體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng),鼓勵(lì)各行各業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)和需求。相反,當(dāng)利率水平逐漸抬高時(shí),周期性行業(yè)因?yàn)橘Y金成本上升就失去了擴(kuò)張的意愿和能力,周期型股票表現(xiàn)就會(huì)越來(lái)越差。

投資者需要注意的是,當(dāng)央行剛剛開(kāi)始減息的時(shí)候,通常還不是介入周期型股票的最佳時(shí)機(jī),這時(shí)候往往是經(jīng)濟(jì)景氣最低迷,有些積重難返,最初的幾次減息還見(jiàn)不到效果,周期型股票還會(huì)維持一段時(shí)間跌勢(shì),只有在連續(xù)多次減息后周期型行業(yè)和股票才會(huì)重新煥發(fā)活力。同理,當(dāng)央行剛剛開(kāi)始加息的時(shí)候,也不必急于離場(chǎng),政府只是在抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的勢(shì)頭,周期型行業(yè)和股票還會(huì)繼續(xù)一段好時(shí)光,只有在利率水平不斷上升接近前期高點(diǎn)時(shí),周期性行業(yè)才會(huì)明顯感到壓力,也是投資者開(kāi)始考慮轉(zhuǎn)變風(fēng)向的時(shí)候。

市盈率對(duì)于投資周期型股票往往會(huì)有誤導(dǎo)作用,低市盈率的周期型股票不代表其有投資價(jià)值,相反,高市盈率也不一定是高估。以鋼鐵股為例,在景氣低迷階段其市盈率只能維持個(gè)位數(shù),如果投資者將其與市場(chǎng)平均水平對(duì)比認(rèn)為“便宜”,買入后要面對(duì)的可能是漫長(zhǎng)的等待,會(huì)錯(cuò)過(guò)其他機(jī)會(huì)甚至還將遭遇進(jìn)一步虧損,國(guó)內(nèi)鋼鐵股市盈率最低要到5倍以下。而在景氣高漲期,如2004年上半年,鋼鐵股市盈率可以達(dá)到20倍以上,那個(gè)時(shí)候如果看到市盈率不斷走高而不敢買入鋼鐵股就會(huì)錯(cuò)過(guò)一輪行情。

由于對(duì)利潤(rùn)波動(dòng)不敏感,相對(duì)于市盈率,市凈率可以更好的反映業(yè)績(jī)波動(dòng)明顯的周期型股票的投資價(jià)值,尤其對(duì)于那些資本密集型的重工行業(yè)。當(dāng)股票總市值低于凈資產(chǎn),既市凈率低于1時(shí),通?？梢苑判馁I入,不論是行業(yè)還是股價(jià)都有復(fù)蘇的征兆。

在整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期下,不同行業(yè)的周期表現(xiàn)還有所差異。在經(jīng)濟(jì)由低谷剛剛開(kāi)始復(fù)蘇時(shí),石化、建筑施工、水泥、造紙等基礎(chǔ)行業(yè)會(huì)最先受益,股價(jià)表現(xiàn)也會(huì)提前啟動(dòng)。在隨后的復(fù)蘇增長(zhǎng)階段,機(jī)械設(shè)備、周期性電子產(chǎn)品等資本性商品和零部件行業(yè)表現(xiàn)最好,投資者可以換擋買入相關(guān)股票。在經(jīng)濟(jì)景氣的最高峰,商業(yè)一片繁榮,這時(shí)的主角就是非必需的消費(fèi)品,如轎車、高級(jí)服裝、百貨、消費(fèi)電子產(chǎn)品和旅游等行業(yè),換入這類股票可以享受最后的盛宴。在一輪經(jīng)濟(jì)周期里,配置不同階段受益最多的行業(yè)股票可以讓投資回報(bào)最大化。

最后,在挑選那些即將迎來(lái)行業(yè)復(fù)蘇的股票時(shí),對(duì)比一下這些公司的資產(chǎn)負(fù)債表可以幫助你找到表現(xiàn)最好的股票。那些資產(chǎn)負(fù)債表強(qiáng)健,相對(duì)現(xiàn)金寬裕的公司在行業(yè)復(fù)蘇初期會(huì)有更強(qiáng)的擴(kuò)張能力,股價(jià)表現(xiàn)通常也會(huì)更為搶眼。

防守型股票投資策略

顧名思義,防守型股票就是在經(jīng)濟(jì)周期陷于低谷,股票市場(chǎng)持續(xù)下跌或因前景不明朗大幅震蕩時(shí)投資者用來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的品種。這類股票之所以具有防守能力是因?yàn)槠渌谛袠I(yè)很少受到經(jīng)濟(jì)不景氣和宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響,當(dāng)周期型行業(yè)因需求疲軟導(dǎo)致利潤(rùn)滑坡時(shí),防守型行業(yè)還能維持原有的利潤(rùn),是市況不佳時(shí)投資者的避風(fēng)港。

典型的防守型行業(yè)是公用事業(yè),如供水、供電、供熱等行業(yè)。需要提示的是,目前中國(guó)電力需求80％以上來(lái)自于工商企業(yè),只有10％左右來(lái)自穩(wěn)定的居民用電,因此電力行業(yè)的表現(xiàn)也會(huì)受到經(jīng)濟(jì)周期的影響,防守特征相對(duì)并不明顯。

另一類防守型行業(yè)是食品、日用消費(fèi)品等居民生活必須消費(fèi)的商品和服務(wù),比如不論經(jīng)濟(jì)冷暖,當(dāng)家中燈管不亮?xí)r,都需要購(gòu)買佛山照明（000541）的燈管來(lái)更換。此外醫(yī)藥行業(yè)也具有防守特征,生病就要吃藥,人們不會(huì)因?yàn)镚DP增速下降了2個(gè)百分點(diǎn)而減少感冒藥的消費(fèi)。

由于防守型股票數(shù)量相對(duì)較少,在經(jīng)濟(jì)和股市低迷階段,它們成為投資者扎堆避險(xiǎn)的地方,估值水平會(huì)上升,是在熊市中可以賺到錢或?qū)p失降到最低的投資品種。但當(dāng)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇,股市走牛的時(shí)候,沒(méi)有人會(huì)想到防守型股票,其表現(xiàn)就會(huì)落后大市。

在中國(guó)情況有所不同的是,一些防守型行業(yè)的公司股票也可以提供成長(zhǎng)型股票的回報(bào),這類公司通過(guò)持續(xù)不斷的兼并收購(gòu)或擴(kuò)大產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)間的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

成長(zhǎng)型股票投資策略

大多數(shù)股票都難以在市場(chǎng)低迷時(shí)有上佳表現(xiàn),即便是防守型股票通常也只是相對(duì)大盤較強(qiáng),也很難獲得絕對(duì)回報(bào),但成長(zhǎng)型股票即便在熊市中也能年復(fù)一年創(chuàng)造業(yè)績(jī)和股價(jià)的成長(zhǎng),當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境轉(zhuǎn)好時(shí),表現(xiàn)會(huì)更加突出。它們的業(yè)績(jī)和股價(jià)上漲通?？梢钥缭蕉鄠€(gè)經(jīng)濟(jì)和股市周期。

成長(zhǎng)型股票能夠有此本領(lǐng)是因?yàn)楣菊业搅诵枨蟛粩鄶U(kuò)大的新產(chǎn)品或業(yè)務(wù),競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相對(duì)較少,而需求隨著產(chǎn)品和服務(wù)的不斷成熟而逐漸爆發(fā),因此成長(zhǎng)型股票多出現(xiàn)在高科技領(lǐng)域,如美國(guó)的微軟公司通過(guò)開(kāi)創(chuàng)計(jì)算計(jì)操作系統(tǒng),其業(yè)績(jī)和股價(jià)創(chuàng)造了連續(xù)20年的高增長(zhǎng)。

此外,在傳統(tǒng)行業(yè)中,一些公司由于開(kāi)創(chuàng)了新的業(yè)務(wù)模式,也找到了廣闊的業(yè)務(wù)擴(kuò)張空間,如攜程網(wǎng)在國(guó)內(nèi)成熟又混亂的定票定房市場(chǎng)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合線下模式開(kāi)創(chuàng)了新的“藍(lán)?！?未來(lái)還有大片市場(chǎng)份額等待它們?nèi)ナ斋@。由于目前國(guó)內(nèi)在科技領(lǐng)域的創(chuàng)新能力還相對(duì)較弱,A股市場(chǎng)上的成長(zhǎng)型股票更容易出現(xiàn)在對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)行改造創(chuàng)新的領(lǐng)域。

但是,成長(zhǎng)型股票看上去很美,卻不是每個(gè)人都適合參與。首先,理解這些新業(yè)務(wù)模式和技術(shù)要求很強(qiáng)的專業(yè)背景,投資者如果看不懂這些公司的業(yè)務(wù),就很難作出正確的投資判斷；其次,成長(zhǎng)型公司規(guī)模相對(duì)較小,其產(chǎn)品和技術(shù)還在不斷完善,而市場(chǎng)需求也需要培育,沒(méi)有人能保證它們一定會(huì)大獲成功,所以投資成長(zhǎng)型股票要承擔(dān)額外的不確定性風(fēng)險(xiǎn),屬于高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的投資風(fēng)格。

總結(jié)

周期型股票是順勢(shì)而為的投資品種,買入并長(zhǎng)期持有不是最聰明的策略。防守型股票是市況不佳時(shí)的選擇,與周期型股票形成互補(bǔ)。而成長(zhǎng)型股票帶給投資者的回報(bào)最多,但也要相應(yīng)承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn),是風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)和有專業(yè)背景的投資者可以深度介入的品種。

股票市場(chǎng)中的行業(yè)五花八門,了解各個(gè)典型行業(yè)的周期或非周期型特征只是表面功夫,更重要的是掌握辯別本質(zhì)的本領(lǐng)。簡(jiǎn)單的說(shuō),提供生活必需品的行業(yè)就是非周期性行業(yè),提供生產(chǎn)生活非必需品的就是周期性行業(yè),不排除在一些典型的周期性行業(yè)出現(xiàn)個(gè)別非周期型或成長(zhǎng)型股票的事例,所以只有靈活運(yùn)用、個(gè)案分析才能取得理想的投資效果。