最近股市下跌較多，創(chuàng)業(yè)板的跌幅讓人眼前一綠，相信很多人有一個(gè)困擾：為什么巴菲特可以“跳著踢踏舞去上班”來(lái)比喻投資的快樂，老人家50年快樂的投資生涯，有上萬(wàn)倍的收益，股神的美譽(yù)世界矚目，長(zhǎng)期高座世界財(cái)富之巔top3，最要命的還是巴老說投資只是需要小學(xué)文化就可以了？（想當(dāng)初要不是這句話，我也不敢玩股票，也差一點(diǎn)被淹死，）投資怎么可能這么簡(jiǎn)單？很多行業(yè)精英加入投資市場(chǎng)，也免不了飽受二八定律的碾壓，而讓巴老迅速的從猿類進(jìn)化到人類的查理芒格說：“投資并不簡(jiǎn)單，認(rèn)為投資很簡(jiǎn)單的人都是傻瓜”。這個(gè)不是自相矛盾嗎？

1，那么巴菲特說的簡(jiǎn)單的是什么？我個(gè)人認(rèn)為就是在自己能力范圍之類做事情，巴瑤族人以海為家（一生都生活在海上的人，而且被刺破耳膜減少了水下的壓力，這樣不用氧氣罩也能潛到極深的海里，但是卻犧牲了聽力。），普通人在海上生活，是要曬死/渴死/餓死的，但是以海為生的人，離開了海，也可能是和我們離開陸地一樣難以生存吧！也許精英換個(gè)行業(yè)來(lái)炒股，類似于大海和陸地生存的區(qū)別吧，我個(gè)人認(rèn)為對(duì)股票市場(chǎng)的敬畏，應(yīng)該遠(yuǎn)勝于對(duì)大海的敬畏，因?yàn)椋覀兛梢圆辉诖蠛Ｓ斡?，但是我們每天都在市?chǎng)的海洋里徜徉久了，免不了吃魚和被魚吃，更有時(shí)不時(shí)的狂風(fēng)巨浪，珍愛生命，遠(yuǎn)離炒股。

所以就估值而言，我也只能是在我有限的認(rèn)知范圍之內(nèi)做有限的解讀，并不懂得所有的股票，如果我知道一個(gè)股票的價(jià)值，有利可圖的情況下，買入就是，安心持有，靜待花開，但是很多人在10塊的時(shí)候看好買入某一個(gè)股票，在跌到8塊的時(shí)候，反而認(rèn)虧退出，如果讀小學(xué)的孩子看到父母這樣操作，是不是會(huì)覺得很奇怪？這個(gè)完全是情緒主導(dǎo)的非理性操作，只能說生理上成年了，心里上還是回歸懵懂無(wú)知的少年。

2，那么芒格說的難的是什么？

難的是：“常識(shí)、理性、耐心、嚴(yán)于律己、知行合一。”

為何這些很難？

因?yàn)檫@些都涉及到“人性天生的弱點(diǎn)”。我們絕大多數(shù)投資人卻在“煎熬”中虧損的灰頭土臉。某種程度上是我們的心態(tài)/投資理念/思維方式/價(jià)值觀·····等等，哪里出現(xiàn)了問題，今天，我們?cè)谕顿Y的海洋取一瓢:估值體系，就我個(gè)人的閱讀和理解，和大家做一個(gè)交流和學(xué)習(xí)，一家之言，兼聽則明。

股市中獲利的方式很多，但是，對(duì)于長(zhǎng)期投資者而言，本質(zhì)上投資的利潤(rùn)來(lái)源只有兩種，一種是企業(yè)成長(zhǎng)帶來(lái)的內(nèi)在價(jià)值增長(zhǎng)，另一種是股價(jià)從低估回歸到合理帶來(lái)的估值提升。在喧囂紛亂波瀾起伏的股海中，能夠靜下心來(lái)關(guān)注投資的本質(zhì)，平心靜氣地去掙企業(yè)低估的錢和企業(yè)成長(zhǎng)的錢，而不受股市中各種噪音、各種誘惑的干擾，你就已經(jīng)跑贏80%的投資者，包括機(jī)構(gòu)。

在某一個(gè)維度看投資其實(shí)簡(jiǎn)單的，不就是低買高賣嗎？，不就是熊買牛賣嗎，不就是你把別人扔掉的大魚撿回來(lái)高價(jià)賣嗎？

簡(jiǎn)單的說，做股權(quán)投資就是把黃金佛當(dāng)廢銅價(jià)買回來(lái)，再以黃金佛價(jià)格賣出去，唯一的前提就是你要知道黃金和黃銅的區(qū)別，如果可能再看看年代，以文物的價(jià)格高賣就可以了，當(dāng)然了，沒有賣出的時(shí)候，安靜的保養(yǎng)著，金佛本身也會(huì)隨著時(shí)間增長(zhǎng)，可以保持一定的升值空間。

把最簡(jiǎn)單的想法變成最復(fù)雜的，是人天生喜歡亂思考的弊端，達(dá)·芬奇說過：“把最復(fù)雜的變成最簡(jiǎn)單的，才是最高明的人”，我們嘗試著看看，能不能把估值簡(jiǎn)單化，看到某一個(gè)公司的盈利，和歷史軌跡，以及公司產(chǎn)品行業(yè)的天花板，給與一個(gè)化繁為簡(jiǎn)的估值方法，我自己把估值理解為3種：

一種是市場(chǎng)給的估值，就是市場(chǎng)看到每天變動(dòng)的價(jià)格。

一種是內(nèi)在價(jià)值，就是一個(gè)公司經(jīng)營(yíng)，服務(wù)產(chǎn)生的盈利。

最后一種是我自己給的價(jià)值，就是我認(rèn)為股票價(jià)值幾何，我用什么價(jià)格買，希望未來(lái)可以獲得什么收益率，當(dāng)某個(gè)人說一個(gè)公司盈利20%~30%，再給一個(gè)股票30~50倍的市盈率，在當(dāng)下情況大眾認(rèn)為是合理的時(shí)候，而我個(gè)人是不認(rèn)同的，因?yàn)闈撆_(tái)詞就是投資收益的2~3%，第二年在此基礎(chǔ)上收益增加20%~30%的收益而已，還沒有債券的收益高，如果第二年市盈率降到了10倍，價(jià)值是出現(xiàn)了低估，但是本金有腰斬的可能了，當(dāng)然了，過幾年公司內(nèi)生的增長(zhǎng)，收益就會(huì)慢慢的起來(lái)，但是需要付出很長(zhǎng)時(shí)間，想獲得高收益可能需要很多年，或者是市場(chǎng)瘋狂買入而抬高每股價(jià)格，前提是你虧損一半甚至多半還能拿的住幾年，再獲得收益（如果你本身被迫持有，做到持有幾年不動(dòng)如山，我建議你不必要再往下讀了，你投資應(yīng)該做的不錯(cuò)，沒有深刻的理解拿不住幾年的）。

相比較而言，我個(gè)人更喜歡一個(gè)公司盈利能力在20~30%，PE在5~10倍的，這樣的投資收益在10~20%左右，那么第二年在此基礎(chǔ)上收益增加20%~30%，是有天壤之別的，而且分紅再買入也可以再獲得本金20%~30%的收益，盡管因?yàn)槭袌?chǎng)原因股票的價(jià)格波動(dòng)會(huì)出現(xiàn)本金收益率不穩(wěn)定，但是，長(zhǎng)期的高ROE基本上就等于投資收益率，別忘記了，我們是低于ROE買的，所以，即便股票長(zhǎng)期不漲，分紅買入的收益反而更高（計(jì)算方法這里就不再展開了）。再說，以5~10倍PE買的股票，如果有一天到了30~50PE，實(shí)現(xiàn)雙擊獲得超額收益，何必買入現(xiàn)在就是20~30PE甚至50~100PE的股票呢，沒有一個(gè)泡沫是不破的！也沒有一個(gè)有價(jià)值的股票不回歸的。

有人會(huì)說這樣的股票很少，是的，非常少，而且看起來(lái)循規(guī)蹈矩的，沒有什么“活力”，一點(diǎn)也不“熱門”，還要自己懂的，又要長(zhǎng)期成長(zhǎng)型的，最重要的是還要便宜，同時(shí)具備這些條件，能選的概率到也可能是3%都沒有，因?yàn)橛袝r(shí)候股價(jià)早已高高在上而可遇不可求，但是這些被看好低估值公司每年都在賺錢，分紅有時(shí)候都可能有5%，值得等待和擁有，大家可以自己用計(jì)算機(jī)按數(shù)字計(jì)算一下，年化20%復(fù)利三年是多少錢，五年是多少錢，10年是多少錢，當(dāng)你知道了結(jié)果，你還在乎每天的波動(dòng)嗎？再說，波動(dòng)的是股票價(jià)格，不是股權(quán)。

所以說：復(fù)利就是利滾利或者利上加利，一筆存款或者投資獲得回報(bào)之后，再連本帶利進(jìn)行新一輪投資，這樣不斷循環(huán)，就是追求復(fù)利。和復(fù)利相對(duì)應(yīng)的是單利，單利只是根據(jù)本金算利，沒有利滾利的過程，但這兩種方式所帶來(lái)的利益差別一般人卻容易忽略。假如投入10萬(wàn)元，每一年的收益率能達(dá)到20%，50年后復(fù)利所得為9.1億元?？墒?，若是單利，同樣是20%的收益率，50年卻只能帶來(lái)區(qū)區(qū)110多萬(wàn)元。一個(gè)夠首付，一個(gè)可以買一個(gè)小區(qū)，這就是復(fù)利與單利的巨大差距，而銀行活期利率則更低。

我們看股海雖然是短時(shí)間波瀾起伏，但是潮起潮落也是非常有規(guī)律的，魚不是一樣長(zhǎng)大么？頻繁操作最容易丟失最好的籌碼，飆車也最容易出事情，游的太急的魚容易被大魚吃的，欲速則不達(dá)已經(jīng)是常識(shí)。其實(shí)大家也明白一個(gè)道理：只要白馬藍(lán)籌股票，打開月K線，總是可以看到10年8年有幾倍幾十倍的漲幅，所以，買入那些業(yè)績(jī)持續(xù)優(yōu)秀，產(chǎn)品供不應(yīng)求，管理層勤勉負(fù)責(zé)，估值不貴的股票終將獲得非常好的收益······這是多么心痛的領(lǐng)悟！所以說，不折騰，你就可以跑贏80%的人，買的便宜，可以跑贏90%的人了，如果是比長(zhǎng)期收益率20%~30%的ROE低一半的價(jià)格買到優(yōu)質(zhì)的股票，想不賺錢，都不可能！這個(gè)也基本上就是借用了彼得·林奇的投資方法，當(dāng)然了投資不能僅僅只是看PE/ROE,要看的東西很多，單看某一個(gè)指標(biāo)就是耍流氓，以上我的估值方法是借用彼得·林奇的PEG/戴維斯雙擊和斯洛斯的便宜演化而來(lái)，可能四不像，但是我用起來(lái)還行。

大家應(yīng)該看過彼得·林奇的PEG估值方法，我們?cè)囍庾x一下他的原理。

彼得·林奇,是投資界的傳奇人物。其職業(yè)生涯的頂峰是他掌管麥哲倫基金的1977年-1990年這13年。他把該基金打造成了當(dāng)時(shí)世界上表現(xiàn)最好的共同基金。這超高的收益率更帶來(lái)了基金規(guī)模的急劇擴(kuò)張，1977年，林奇開始管理麥哲倫基金前，基金規(guī)模僅為1800萬(wàn)美元。1990年，麥哲倫基金規(guī)模達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的140億，翻了777倍。

如果你在1977年買入該基金，13年后將收獲27倍，完勝同期標(biāo)準(zhǔn)普爾的5.7倍收益，年復(fù)合收益率高達(dá)29.2%，遠(yuǎn)勝巴菲特旗下伯克希爾基金的20%。當(dāng)然了彼得·林奇早已退休，而巴菲特依然還是股市“常青樹”，跳著踢踏舞上班。

這個(gè)PEG究竟是什么呢？

先介紹幾個(gè)基本概念：

1.EPS表示每股收益（一般按年計(jì)算）:

EPS=歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)/當(dāng)期實(shí)際發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)

2.PE表示市盈率，是當(dāng)前股價(jià)（P）相對(duì)每股收益（EPS）的比值：

PE=P/EPS

若每股收益(EPS)取去年的12個(gè)月的每股收益，則計(jì)算出“靜態(tài)市盈率”（又稱市盈率LYR）；

若每股收益(EPS)取預(yù)測(cè)下一年的每股收益，則計(jì)算出“動(dòng)態(tài)市盈率”。

我個(gè)人喜歡看某一個(gè)股票的之前5年市盈率中位線，來(lái)看目前的估值，這個(gè)純屬個(gè)人喜好，但是我覺得靠譜。

3.G表示企業(yè)的收益增長(zhǎng)率。簡(jiǎn)便起見，我們直接EPS增長(zhǎng)率：

4.基于以上幾個(gè)指標(biāo)，得出PEG的計(jì)算公式:

PEG=PE/(G?100)

從以上公式可以看出，PE蘊(yùn)含著股價(jià)的信息，PEG是一個(gè)股價(jià)相對(duì)于收益增長(zhǎng)率的比值。直觀來(lái)講，PEG越高，代表該公司的股價(jià)有被高估的可能性，不建議買。反之，PEG越低，代表該公司的股價(jià)有被低估的可能性，考慮買入(一般情況下，PEG越低越好)。

PEG估值法的適用條件：

PEG是一個(gè)綜合指標(biāo)，既考察價(jià)值，又兼顧成長(zhǎng)性。不難看出，PEG估值法側(cè)重于成長(zhǎng)型的公司，非常適合對(duì)成長(zhǎng)型公司的股票價(jià)值評(píng)估。在投資的世界里，倘若不在合適的范圍內(nèi)進(jìn)行操作，就不是一個(gè)好策略。要想成為一個(gè)好策略，就必須預(yù)先過濾股票池，篩選出符合PEG估值法運(yùn)用條件的股票。以下幾種情況就不適合用PEG估值法進(jìn)行估值：

周期性的公司：原因利潤(rùn)不穩(wěn)定，

非成長(zhǎng)股：盈利穩(wěn)定但是，不增長(zhǎng)或者低成長(zhǎng)的公司。

價(jià)值毀滅的公司：盈利為負(fù)的公司，看不到反轉(zhuǎn)的公司。

欺騙性公司：財(cái)務(wù)造假，拉黑！

極不穩(wěn)定飛躍增長(zhǎng)的公司：上一年巨虧，這一年漲10倍盈利的，下一年暴損的，妖股遠(yuǎn)離！

選擇PEG＜1的股票進(jìn)行投資，PEG越低越好，當(dāng)PE上升向合理PE靠近時(shí)，疊加股票利潤(rùn)的增長(zhǎng)，我們可以獲得戴維斯雙擊的收益。如：某股票每股利潤(rùn)為5元，滾動(dòng)PE為20倍，股價(jià)等于100元。預(yù)期未來(lái)三年利潤(rùn)增速為30%，一年后，每股利潤(rùn)為6.5元，估值也修復(fù)到合理的30倍，股價(jià)等于195元。一年的時(shí)間，我們獲得了95元的收益（95%）。